【摘要】技術(shù)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)被認(rèn)為是實(shí)現(xiàn)一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展的重要途徑。天使投資契合了技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)渡過最困難的早期創(chuàng)業(yè)階段的融資需求，應(yīng)該成為技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)早期融資的最主要渠道。目前，中國的天使投資不足以支持技術(shù)創(chuàng)業(yè)的融資需求，而制度、環(huán)境、退出機(jī)制等方面不完善，是阻礙中國天使投資健康快速發(fā)展的主要因素。

【關(guān)鍵詞】技術(shù)創(chuàng)業(yè)　天使投資　障礙因素

20世紀(jì)80年代以來，基于新技術(shù)的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)日益活躍，技術(shù)創(chuàng)業(yè)已經(jīng)成為實(shí)現(xiàn)一個(gè)國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展的不可或缺的重要手段。2011年《全球創(chuàng)業(yè)觀察報(bào)告》顯示：在54個(gè)成員國中，中國的早期創(chuàng)業(yè)活動(dòng)指數(shù)（TEA）排名第一，但存在著“既成企業(yè)比例偏低、創(chuàng)新程度很低”①的嚴(yán)重缺陷，創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的質(zhì)量和效益難盡人意。如何提高我國新創(chuàng)企業(yè)的成活率和創(chuàng)新程度，提高技術(shù)創(chuàng)業(yè)的比重和質(zhì)量是學(xué)界和業(yè)界都應(yīng)高度重視的重要課題。

與一般的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)相比較，技術(shù)創(chuàng)業(yè)有著創(chuàng)業(yè)周期更長、不確定性更高、需要整合應(yīng)用的資源更多等固有特性。特別是在創(chuàng)業(yè)初期，技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)通常會(huì)面臨資本需求較大而籌資渠道卻異常狹窄的巨大困境，成為許多企業(yè)成功跨越創(chuàng)業(yè)早期“死亡之谷”的重大威脅。從世界各國的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)經(jīng)驗(yàn)來看，天使投資以其特有的投資屬性和運(yùn)行機(jī)制成為幫助初創(chuàng)企業(yè)成功跨越“死亡之谷”的主要資金來源。如在20世紀(jì)90年代，美國“每年大約有25萬個(gè)天使投資者向約為3萬家企業(yè)投資大約100億美元，是同期的創(chuàng)業(yè)投資額的5倍左右”②。

中國的天使投資起步于20世紀(jì)80年代，主要形式為由政府主導(dǎo)的投資于企業(yè)種子期的“863計(jì)劃”和“火炬計(jì)劃”。90年代末，隨著互聯(lián)網(wǎng)、高新科技企業(yè)的興起和國外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，天使投資開始在中國有了較快發(fā)展。目前，我國共有各類天使投資機(jī)構(gòu)272個(gè)，其中“天使投資人190人，天使投資基金61支，‘天使+孵化’機(jī)構(gòu)15個(gè)，天使投資團(tuán)隊(duì)6個(gè)，天使投資基金管理資本量為28.32億美元。從1994年到2012年7月，我國共發(fā)起各類天使投資536起，主要分布于發(fā)達(dá)省市及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)”③。

顯而易見的是，中國的天使投資體系仍處于起步的階段，相對(duì)于歐美已經(jīng)比較成熟的天使投資體系，不僅在規(guī)模上差距巨大，而且在投資網(wǎng)絡(luò)建立、相關(guān)法律法規(guī)制定、地區(qū)分布等諸多方面也存在問題，難以吸引更多的社會(huì)閑散資金作為天使投資以支持早期企業(yè)發(fā)展。

技術(shù)創(chuàng)業(yè)和天使投資相互契合的理論分析

技術(shù)創(chuàng)業(yè)的概念及過程。學(xué)者們從不同視角定義了技術(shù)創(chuàng)業(yè)，有代表性的如下：Menzel等認(rèn)為“技術(shù)創(chuàng)業(yè)是由獨(dú)立的個(gè)人或公司創(chuàng)建的，旨在利用技術(shù)發(fā)現(xiàn)的新企業(yè)”④。Garud和Karne認(rèn)為“技術(shù)創(chuàng)業(yè)不僅是機(jī)敏的個(gè)人發(fā)現(xiàn)已經(jīng)存在的機(jī)會(huì)和推測(cè)其未來發(fā)展趨勢(shì)，而且包括通過整合和轉(zhuǎn)移現(xiàn)有資源創(chuàng)造新機(jī)會(huì)的過程”⑤。Dorf和Byers認(rèn)為“技術(shù)創(chuàng)業(yè)是一種基于識(shí)別高潛力、高技術(shù)性商業(yè)機(jī)會(huì)的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)方式，包括匯集人才和資金資源，以及利用重要而適時(shí)的決策制定技能實(shí)現(xiàn)快速增長”⑥。

技術(shù)創(chuàng)業(yè)是技術(shù)創(chuàng)業(yè)者通過創(chuàng)建新企業(yè)實(shí)現(xiàn)新技術(shù)成果商業(yè)化的過程，該過程是一個(gè)非線性的、反復(fù)的復(fù)雜過程，具有創(chuàng)新程度高、創(chuàng)業(yè)收益高但需要資源多、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大、過程復(fù)雜等特殊屬性。從不同的視角看，這一過程既是新組織創(chuàng)建的過程，是機(jī)會(huì)的識(shí)別和開發(fā)過程，也是新技術(shù)轉(zhuǎn)化為滿足市場需求的能夠批量生產(chǎn)的新產(chǎn)品的技術(shù)實(shí)現(xiàn)過程（如圖1所示），還是資金的融通和運(yùn)用過程（如圖2所示）。