中國人民銀行４日晚宣布，自２０１５年２月５日起，下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率０．５個百分點，同時對符合定向降準(zhǔn)的城市、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降準(zhǔn)０．５個百分點。 

這是繼２０１２年５月之后，時隔近三年來央行首次啟動全面降準(zhǔn)，也是近些年來首次全面和定向降準(zhǔn)。央行緣何此時下調(diào)存款準(zhǔn)備金率？將給市場帶來哪些影響？全面與定向降準(zhǔn)相結(jié)合又凸顯哪些政策意圖？ 

“穩(wěn)增長”的必然選擇 

專家分析認(rèn)為，央行此時下調(diào)存款，反映出當(dāng)前經(jīng)濟運行面臨較大下行壓力，是“穩(wěn)增長”的必然選擇。 

“降低存款準(zhǔn)備金率對提振經(jīng)濟增長有很強的正面作用，有利于促進(jìn)經(jīng)濟健康平穩(wěn)運行。”金融問題專家趙慶明表示，“信心好比黃金。盡管央行也可以運用新型貨幣工具彌補流動性不足，但是降準(zhǔn)信號作用更強烈，對于提振企業(yè)、百姓，乃至市場的信心作用是不一樣的。

數(shù)據(jù)顯示，去年一至四季度ＧＤＰ同比增速依次為７．４％、７．５％、７．３％和７．３％，中國經(jīng)濟列車增速換擋態(tài)勢明顯。

“央行此次降準(zhǔn)的力度比普遍預(yù)期要大，時間要早。主要原因是近期國內(nèi)實際貸款利率仍在往上走，資金面總體偏緊，而重要經(jīng)濟指標(biāo)如ＰＭＩ都在下滑。此次降準(zhǔn)屬于預(yù)調(diào)，是在經(jīng)濟還未出現(xiàn)明顯問題之前采取的預(yù)見性和預(yù)防性措施。”清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院教授李稻葵表示。

中央財經(jīng)大學(xué)教授郭田勇表示，調(diào)整前，銀行整體存款準(zhǔn)備金率在２０％左右，處于較高水平。在我國經(jīng)濟下行壓力加大的背景下，貨幣政策進(jìn)行適度調(diào)整是必然選擇。

數(shù)據(jù)顯示，截至２０１４年１２月末人民幣存款余額１１３．８６萬億元，同比增長９．１％?！I(yè)內(nèi)人士預(yù)計，此次調(diào)整將直接釋放約６０００億元的流動性，但由于貨幣的乘數(shù)效應(yīng)，最終效果可能將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于這個數(shù)字。

全面＋降準(zhǔn)凸顯調(diào)結(jié)構(gòu)政策意圖  

在實施全面降準(zhǔn)的同時，央行對小微企業(yè)貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率０．５個百分點，對農(nóng)發(fā)行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率４個百分點。這種全面降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)相結(jié)合的方式近年來還是首次。

交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，“普降”和有針對性的“定向降準(zhǔn)”相結(jié)合，體現(xiàn)了調(diào)整既注重數(shù)量又注重結(jié)構(gòu)以及央行在貨幣工具使用上的靈活性。

總量調(diào)節(jié)和結(jié)構(gòu)調(diào)整是此次貨幣政策調(diào)整的一大特點。郭田勇表示，貨幣總量和結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)相結(jié)合既能夠為經(jīng)濟發(fā)展提供總量適當(dāng)?shù)慕鹑诃h(huán)境，又能夠針對社會瓶頸和亟待解決的領(lǐng)域，采取定向支持。

“定向額外增加降準(zhǔn)力度，目的還是為了緩解小微企業(yè)貸款難貸款貴。定向降準(zhǔn)會對緩解小微企業(yè)融資難起到一定作用，但真正解決這一問題還要其他改革綜合推進(jìn)。”李稻葵表示。

為何對農(nóng)發(fā)行進(jìn)行額外高達(dá)４個百分點的降準(zhǔn)？趙慶明表示，農(nóng)發(fā)行是政策性銀行，存款來源有限，降低存準(zhǔn)可以有效緩解其流動性壓力，支持其服務(wù)三農(nóng)和小微企業(yè)。

由此可見，調(diào)結(jié)構(gòu)仍是今年我國經(jīng)濟的主旋律。

全面降準(zhǔn)不代表貨幣政策轉(zhuǎn)向 

三年來首次啟動全面降準(zhǔn)是否意味穩(wěn)健的貨幣政策轉(zhuǎn)向？

“此次降準(zhǔn)幅度仍然較小，不能因為央行降準(zhǔn)就說明穩(wěn)健的貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向。”連平表示。

央行也表示，將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度，引導(dǎo)貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長。

對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院教授丁志杰認(rèn)為，這次降準(zhǔn)旨在釋放過去外匯過多凍結(jié)的流動性，不應(yīng)理解為貨幣政策的方向性改變。 

“央行向市場投放基礎(chǔ)貨幣的渠道主要是通過外匯占款進(jìn)行，但去年三四季度外匯儲備降低，外匯占款明顯下滑，變成了回籠貨幣、收縮流動性的渠道，所以通過降低銀行存款準(zhǔn)備金率注入流動性進(jìn)行對沖。”他說。

央行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，去年１２月全部金融機構(gòu)口徑外匯占款環(huán)比減少１１８４億元人民幣，為去年８月以來再度出現(xiàn)負(fù)增長，并創(chuàng)下２００７年１２月以來最大下降值。

對于今后的貨幣政策走向，郭田勇表示，理論上來說，未來進(jìn)一步降準(zhǔn)乃至降息的可能性仍存在。不過，未來國內(nèi)外經(jīng)濟形勢復(fù)雜，央行還需要把握總體的路線，密切觀察國際、國內(nèi)經(jīng)濟情況變化。