中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略

控制上市成本確定合理估值區(qū)間。境外上市融資往往被看做是企業(yè)做大做強(qiáng)的一種表現(xiàn)，融資是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的基本動(dòng)力來(lái)源。目前，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴美上市的平均上市成本達(dá)到融資額的近15%，這一比例明顯高于國(guó)內(nèi)上市5%的比例，同時(shí)上市后企業(yè)還需要每年定期交付一筆年費(fèi)和維護(hù)費(fèi)，顯然企業(yè)上市成本是較高的，由此也帶來(lái)了一定的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)有必要合理控制上市成本，使該項(xiàng)成本風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)公司境外上市的收益與付出不成正比時(shí)，無(wú)疑將造成企業(yè)面臨巨大發(fā)展壓力，實(shí)時(shí)已經(jīng)證明了境外股票市場(chǎng)對(duì)過(guò)高估值的股票有一定“免疫力”，但同樣如果估值明顯過(guò)高，對(duì)于成熟市場(chǎng)而言，中國(guó)企業(yè)境外IPO失敗也并不是完全不可能的事情。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市一定要處于一個(gè)合理估值區(qū)間當(dāng)中，對(duì)預(yù)期價(jià)值有一個(gè)合理定位，這樣才能體現(xiàn)出企業(yè)的成長(zhǎng)性，畢竟融資是企業(yè)發(fā)展的重要方式之一，如何有效利用融資去獲得源源不斷的資金支持，應(yīng)該是上市公司充分考慮的事情，而合理估值是公司首先需要去思考的事情。

有效制定上市計(jì)劃把握正確上市時(shí)機(jī)。上市計(jì)劃的制定是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)順利實(shí)現(xiàn)境外上市的關(guān)鍵所在，這一計(jì)劃制定過(guò)程需要結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境和企業(yè)自身內(nèi)部環(huán)境多方面因素，資本市場(chǎng)風(fēng)云變幻，計(jì)劃的可行性是降低上市風(fēng)險(xiǎn)的主要保障。同時(shí)企業(yè)也要把握正確的上市時(shí)機(jī)，良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是上市的較好時(shí)間，這時(shí)候市場(chǎng)不缺乏資金來(lái)源，因此融資的效果更加突出，正確的上市時(shí)機(jī)加上正確的上市地點(diǎn)，最終將成為股票發(fā)行成功的保障。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，美國(guó)紐交所、納斯達(dá)克無(wú)疑是較好的選擇，科技類(lèi)產(chǎn)業(yè)歷來(lái)都是美國(guó)的主要支柱產(chǎn)業(yè)，投資者對(duì)該產(chǎn)業(yè)有良好預(yù)期，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在美國(guó)上市往往能夠取得理想的一個(gè)效果，預(yù)期的股票發(fā)行計(jì)劃實(shí)現(xiàn)的成功率較高。不合時(shí)宜的上市計(jì)劃、時(shí)機(jī)都可能直接導(dǎo)致企業(yè)上市融資效果大打折扣，等待一個(gè)好的上市時(shí)機(jī)，其實(shí)就是規(guī)避上市風(fēng)險(xiǎn)的主要舉措之一。

注重投資者利益。如果企業(yè)將上市只單純作為一種融資方式的話(huà)，那么其上市的最終效果未必會(huì)如其所愿，融資必然是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市的主要目的，但融資也不是其唯一目的。境外上市其實(shí)本身而言，也是一種企業(yè)知名度提升的手段和方式，對(duì)于企業(yè)打開(kāi)境外市場(chǎng)有良好的促進(jìn)作用?？偟膩?lái)看，不論是融資還是拓展知名度或者開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)公司都要具有前瞻性的戰(zhàn)略思維，充分尊重投資者，維護(hù)投資者利益。一個(gè)成熟的資本市場(chǎng)當(dāng)中，股票種類(lèi)眾多，理性的投資者只會(huì)將資金投向具有成長(zhǎng)性、誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)的上市企業(yè)，投資者對(duì)上市企業(yè)的了解，主要來(lái)源于企業(yè)對(duì)外披露的信息、報(bào)告。如果上市公司為了自身利益而故意發(fā)布虛假信息，隱瞞真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況的話(huà)，很可能會(huì)被市場(chǎng)所懲罰，陷入監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)中，在境外如美國(guó)資本市場(chǎng)當(dāng)中，投資者的力量是非常強(qiáng)大的，一旦投資者提起集體訴訟，那么最終的結(jié)果將是上市企業(yè)元?dú)獯髠?，失去資本的同時(shí)，也失去了市場(chǎng)信譽(yù)。

強(qiáng)化公司內(nèi)部控制。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴境外上市，尤其是赴美國(guó)上市紛紛選擇了VIE模式，這種模式的特殊性是不言而喻的，由此而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)直接關(guān)乎到企業(yè)的發(fā)展乃至于生存。為了規(guī)避此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，互聯(lián)網(wǎng)上市公司應(yīng)從強(qiáng)化公司內(nèi)部控制入市，首先需要重點(diǎn)考慮防止境外投資人的干預(yù)與控制，避免境外投資人過(guò)多干預(yù)到國(guó)內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與決策過(guò)程中，尤其是在人事任用方面，要保證國(guó)內(nèi)企業(yè)的獨(dú)立性，減少境外股東委派人員擔(dān)任公司重要職務(wù)的數(shù)量，進(jìn)而使公司經(jīng)營(yíng)權(quán)控制在自己手中。通常投資人一般不會(huì)也很難干預(yù)公司具體經(jīng)營(yíng)，根據(jù)協(xié)議與法律規(guī)定，投資人要持有董事席位，要建議融資時(shí)不出讓太多股份以免使得公司控股權(quán)喪失。在企業(yè)上市之前搭建的境外上市框架中，應(yīng)盡量設(shè)置一部分靈活性較強(qiáng)的條款，這樣企業(yè)才能夠更便捷地控制風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)利益的最大化。其次是要盡全力做好國(guó)內(nèi)企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)工作，使企業(yè)處于穩(wěn)定發(fā)展?fàn)顟B(tài)下，只有企業(yè)自身具有良好的盈利能力，那么股票估值才能有保證，企業(yè)融資的效果才會(huì)更加突出。

（作者分別為北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)專(zhuān)業(yè)博士研究生，北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院教授、蘭州商學(xué)院甘肅省“飛天學(xué)者”特聘教授）

責(zé)編/張蕾