（二）貨幣政策和財政政策雙失靈

(資料圖片：安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的“三支箭”)

1.貨幣政策的失靈。

日本政府長期實(shí)施零利率政策，但是日本經(jīng)濟(jì)卻沒能因零利率貨幣政策的刺激而走向繁榮。這再次說明日本的零利率乃至負(fù)利率政策作用有限。

2.財政政策的失靈。

主要表現(xiàn)為政府巨額負(fù)債的刺激政策仍然不能提振經(jīng)濟(jì)。泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后，日本政府陸續(xù)推出了十多個包含擴(kuò)張性財政政策的經(jīng)濟(jì)振興計劃，公共事業(yè)的支出規(guī)模不斷創(chuàng)歷史新高。至2015年3月，政府債務(wù)累計總額已超過千萬億日元（約合10萬億—11萬億美元），成為全球最大的對內(nèi)負(fù)債國，但經(jīng)濟(jì)依然沒能因政府高負(fù)債的財政刺激而走出低谷。

20多年來，日本歷屆政府宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的實(shí)踐反復(fù)證明，單靠常規(guī)的傳統(tǒng)的量寬的貨幣政策和擴(kuò)張性財政政策，難以引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)走出長期衰退的陰影，難以調(diào)整多重經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退。

（三）多重結(jié)構(gòu)失衡疊加

日本泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰引發(fā)的長期經(jīng)濟(jì)衰退，是多重結(jié)構(gòu)長期失衡且交織在一起的經(jīng)濟(jì)衰退。

1.投資—消費(fèi)結(jié)構(gòu)失衡。泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)深度衰退，使投資和消費(fèi)同時大幅萎縮，其后，投資拉動的創(chuàng)新驅(qū)動始終不足，而消費(fèi)的長期低迷也遏制了消費(fèi)拉動經(jīng)濟(jì)增長的上升空間。

2.收入—分配結(jié)構(gòu)失衡。泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰之前，日本是收入分配差距相對較小的國家，但泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后的20多年中，其收入分配結(jié)構(gòu)越發(fā)失衡，貧富差距逐漸拉大，影響了居民的消費(fèi)傾向。收入與分配的結(jié)構(gòu)失衡，不僅使得“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”標(biāo)榜的公共投資和企業(yè)成長優(yōu)先的財政促進(jìn)政策未能達(dá)到預(yù)期的增長紅利向下逐層滲漏的涓滴效果，甚至抑制了消費(fèi)推動的經(jīng)濟(jì)增長。

3.人口—就業(yè)結(jié)構(gòu)失衡。日本泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰引發(fā)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期，剛好與日本人口邁入少子老齡化階段且呈長期化趨勢相疊加，使得日本經(jīng)濟(jì)衰退與人口老齡化形成長期的結(jié)構(gòu)性關(guān)聯(lián)。老齡化的人口結(jié)構(gòu)引發(fā)財政支出的扭曲，為減低社會的養(yǎng)老壓力，大量的財政開支要用在社會養(yǎng)老上?？梢哉f，日本的人口條件已經(jīng)同資本累積和經(jīng)濟(jì)增長越發(fā)背離了。

4.資產(chǎn)—債務(wù)結(jié)構(gòu)失衡。泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后，整個日本經(jīng)濟(jì)的資產(chǎn)—債務(wù)結(jié)構(gòu)即從企業(yè)到銀行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表全面惡化，政府為救助經(jīng)濟(jì)不斷累積財政赤字，債務(wù)規(guī)模超出安全值的三倍，嚴(yán)重侵蝕了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)條件。資產(chǎn)—債務(wù)結(jié)構(gòu)的惡化，不僅使日本經(jīng)濟(jì)走不出長期衰退的陰影，也成為日本經(jīng)濟(jì)長期衰退的根源。

5.開放經(jīng)濟(jì)內(nèi)外結(jié)構(gòu)失衡。泡沫經(jīng)濟(jì)時期，日本經(jīng)濟(jì)處于內(nèi)部經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重過熱、外部經(jīng)濟(jì)巨額順差的雙失衡狀態(tài)。泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后，日本經(jīng)濟(jì)又迅速陷入內(nèi)部經(jīng)濟(jì)過冷、外部經(jīng)濟(jì)順差的另一種雙失衡狀態(tài)。在開放經(jīng)濟(jì)條件下，一國宏觀經(jīng)濟(jì)政策會因受到各種外部沖擊而失效。事實(shí)上，日本超低利率政策也沒能使資金留在國內(nèi)刺激本國經(jīng)濟(jì)繁榮，反而因內(nèi)部經(jīng)濟(jì)過冷、外部經(jīng)濟(jì)順差、本國貨幣升值（出口成本上升、出口價格競爭力下降）引發(fā)了資金外流和產(chǎn)業(yè)空心化。

種種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的多重疊加及長期得不到有效的調(diào)整，使日本經(jīng)濟(jì)陷于長期衰退的泥潭難以自拔，也使日本針對長期衰退的宏觀調(diào)節(jié)難上加難。