【摘要】在當前的金融創(chuàng)新背景下，國內(nèi)金融穩(wěn)定性易受經(jīng)濟環(huán)境、貨幣政策以及財政政策等宏觀經(jīng)濟因素影響。深化金融改革，加快金融創(chuàng)新，建立成熟的金融監(jiān)管機制，完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和金融機構(gòu)管理制度，對保護中國金融穩(wěn)定性及未來中國經(jīng)濟發(fā)展，具有重要意義。

【關鍵詞】 金融創(chuàng)新  金融穩(wěn)定  監(jiān)管機制    【中圖分類號】F8    【文獻標識碼】A

中國金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的主要影響因素

在眾多的影響因素中，中國金融系統(tǒng)的穩(wěn)定最易受到經(jīng)濟環(huán)境、貨幣政策及財政政策等宏觀經(jīng)濟因素影響。筆者以金融創(chuàng)新為出發(fā)點，結(jié)合當前中國實際國情，在厘清金融創(chuàng)新及相關因素對金融穩(wěn)定的直接、間接影響機理的基礎上，對金融創(chuàng)新與金融穩(wěn)定的關聯(lián)性進行探討。

首先是宏觀經(jīng)濟環(huán)境。在當前金融環(huán)境下，社會民眾的持幣意愿以及貨幣價值的穩(wěn)定程度直接取決于國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展水平。同時，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟體制的完善程度也會影響經(jīng)濟發(fā)展趨勢，從而影響整個貨幣系統(tǒng)的健康運行。此外，宏觀經(jīng)濟環(huán)境的穩(wěn)定與否，對維持金融系統(tǒng)穩(wěn)定起著關鍵作用。一方面，宏觀經(jīng)濟的階段性調(diào)整，是造成金融系統(tǒng)脆弱的原因之一；另一方面，宏觀經(jīng)濟體制下的管理漏洞可能會導致金融機構(gòu)存在一些灰色業(yè)務。更為嚴重的是，如果很多金融機構(gòu)同時出現(xiàn)狀況，則很有可能會導致企業(yè)面臨破產(chǎn)危機，同時也暗示金融系統(tǒng)中存在著的矛盾有可能會進一步加劇。

其次是貨幣政策。貨幣政策是中央政府用來平衡物價、加快經(jīng)濟發(fā)展、提高就業(yè)率以及維持金融穩(wěn)定的重要手段。并且，從目標來看，“貨幣穩(wěn)定”和“金融穩(wěn)定”之間具有共通性，但發(fā)展模式的不同，可能導致短期內(nèi)兩者之間產(chǎn)生矛盾，進而影響金融穩(wěn)定。當中央銀行推行的貨幣政策過于寬松時，會造成長期性的通貨膨脹，此時企業(yè)投資人往往會高估投資回報率而進行盲目借貸。然而，一旦投資失敗，企業(yè)的投資收益就會無力償還依據(jù)高預期目標產(chǎn)生的貸款，不可避免地會發(fā)生貸款違約。同時，違約率的增長又會破壞金融穩(wěn)定，進而造成金融動蕩。反之，當貨幣政策過于緊縮，金融機構(gòu)則會通過出售資產(chǎn)或是減少信貸數(shù)額來緩解資金壓力。與此同時，社會公眾若發(fā)現(xiàn)金融機構(gòu)頻繁出售資產(chǎn)，便會對當前金融體系的穩(wěn)定性產(chǎn)生質(zhì)疑，于是市場貨幣持有量增加，而這將加劇貨幣緊縮，導致惡性循環(huán)。因此，貨幣政策的正確有效實施，是實現(xiàn)貨幣穩(wěn)定、金融穩(wěn)定的重要途徑之一。

再次是財政政策。一直以來，財政政策也是中央銀行維護金融穩(wěn)定的重要手段之一。但與貨幣政策不同的是，財政政策不會對貨幣穩(wěn)定造成直接的影響，同時國內(nèi)的財政政策依然會通過調(diào)控稅收政策以及財政支出間接地影響貨幣穩(wěn)定性，進而實現(xiàn)金融市場的穩(wěn)定。當經(jīng)濟處于低迷狀態(tài)時，中央政府的支出以及稅收寬松政策可以緩解金融機構(gòu)的壓力，激發(fā)企業(yè)的融資意愿，刺激消費支出，提高金融交易成交量。一方面，寬松的財政政策能夠提高貨幣市場的流動性，使金融市場更為活躍，資產(chǎn)價格上升。另一方面，為了提高投資收益，金融機構(gòu)會更加專注于提升金融產(chǎn)品成交量。然而，由于國內(nèi)相關的財政政策是通過法規(guī)的形式頒布的，實施進度上存在一定的滯后性，這就會導致經(jīng)濟壓力緩解和出現(xiàn)通脹現(xiàn)象時，財政政策無法及時做出相應調(diào)整。因此，如果貨幣政策與財政政策不能進行有效地配合，就無法實現(xiàn)金融市場的穩(wěn)定。

繼續(xù)深化金融改革，強化中央銀行管理職能

金融創(chuàng)新是促進經(jīng)濟發(fā)展的前提和保證。目前，國內(nèi)金融系統(tǒng)的管理模式與金融創(chuàng)新需求相比，存在明顯的落后和不足，加劇了金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定性。因此，加快金融創(chuàng)新、革新金融系統(tǒng)管理模式、強化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是繼續(xù)深化金融改革、提高金融機構(gòu)管理效率以及減少金融交易風險的重要突破口。由此看來，在加快推進金融系統(tǒng)深化改革的進程中，應不斷推行全新的金融理念，完善金融管理機制、進一步豐富金融產(chǎn)品。當然，創(chuàng)新并不是毫無目的的創(chuàng)新，必須契合國內(nèi)金融發(fā)展現(xiàn)狀，在強化中央銀行管理職能的同時，做到監(jiān)管先行，把“降低風險”擺在核心位置，杜絕因盲目創(chuàng)新而破壞金融穩(wěn)定性的情況發(fā)生。在當前金融發(fā)展環(huán)境下，需要進一步完善中央銀行管理職能，明確職能定位，豐富中央銀行在非常時期可以采取的監(jiān)管手段，在防范金融交易風險的同時，進一步降低處理成本。

建立健全逆周期金融宏觀審慎管理制度

要完善金融監(jiān)管主體結(jié)構(gòu)。隨著國民經(jīng)濟的發(fā)展，當前的金融監(jiān)管模式已不能完全滿足金融發(fā)展的需求，主要表現(xiàn)為：監(jiān)管職能過于分散，部門與部門之間的銜接機制不完善，監(jiān)管過程中存在重復監(jiān)管或監(jiān)管不到位等現(xiàn)象。因此，需要完善監(jiān)管模式，使分散的監(jiān)管部門重新編制和整合，可以考慮在中央銀行下設立監(jiān)管委員會以及金融應急協(xié)調(diào)部兩個部門。監(jiān)管委員會的主要功能是評估金融交易風險以及擬定金融監(jiān)管政策，并協(xié)助不同監(jiān)管主體的職能銜接。在宏觀審慎監(jiān)管的實施過程中，協(xié)調(diào)財政部、證監(jiān)會等監(jiān)管部門以及監(jiān)管委員會之間的職能關系，保證貨幣市場、金融市場和宏觀監(jiān)管、微觀協(xié)調(diào)之間政策一致，防止因職能關系銜接不暢而出現(xiàn)監(jiān)管漏洞。金融應急協(xié)調(diào)部的主要功能是通過各種應急處理手段，針對不同的金融交易情況，評估金融交易風險結(jié)果，并制定相應的應急措施，同時在金融交易失敗前，及時進行協(xié)調(diào)處理，以防危機進一步惡化。

要加強金融系統(tǒng)性風險監(jiān)測預警。在當前金融創(chuàng)新的背景下，不僅要求能夠監(jiān)測破壞金融機構(gòu)穩(wěn)定的不利因素，還應當對相應數(shù)據(jù)進行采集、分析、評估，并制定相關措施。一是加快數(shù)據(jù)采集系統(tǒng)的建設，在提高金融數(shù)據(jù)真實性同時，不斷完善銀行、投資機構(gòu)、證券交易所及其海外業(yè)務相互銜接的管理機制，并將社會借貸機構(gòu)、保險公司等具有金融交易的機構(gòu)歸入風險預警范圍。二是進一步完善金融風險預警評估機制。不僅要加大對金融創(chuàng)新環(huán)境變化與經(jīng)濟發(fā)展緊密性的監(jiān)測，還要關注宏觀經(jīng)濟調(diào)整對貨幣穩(wěn)定、金融創(chuàng)新環(huán)境和金融交易的影響。特別是在經(jīng)濟全球化的時代背景下，還應當時刻關注國際金融環(huán)境的變化。

加快產(chǎn)權(quán)制度改革進程，完善公司治理結(jié)構(gòu)

一直以來，理想的金融市場不僅能為金融機構(gòu)提供多元化的融資平臺，還能夠通過監(jiān)管部門的相關機制，從企業(yè)的內(nèi)部和外部對公司經(jīng)營者進行及時的監(jiān)督和管理，不斷優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)。與此同時，一個理想、健全的管理機制也能夠?qū)档徒鹑陲L險、穩(wěn)定貨幣市場起到關鍵作用。雖然近年來國內(nèi)企業(yè)在資產(chǎn)配置、國有股解禁等方面取得明顯改善，但是國內(nèi)很多企業(yè)的發(fā)展仍然存在監(jiān)管主體責任不明確、公司治理結(jié)構(gòu)不健全等問題。

一方面，對于傳統(tǒng)意義上的國有企業(yè)，股權(quán)分配制度的優(yōu)化沒有能夠從本質(zhì)上消除國有上市企業(yè)的“一股獨大”現(xiàn)象，并且“內(nèi)部操控”現(xiàn)象的存在，造成企業(yè)管理者只看重眼前的短期利益而忽視長遠利益。更嚴重的是，虛假信息的傳播、非法挪用上市企業(yè)資金等問題時有發(fā)生。另一方面，中國大部分的民營企業(yè)依舊沿用家族式的運營模式，企業(yè)股權(quán)被集中于一個或少數(shù)幾個股東之中。這樣的企業(yè)運營模式明顯對推進多元化產(chǎn)權(quán)政策造成了阻礙，多數(shù)小股東的利益無法保障。同時，相較于債權(quán)融資，股權(quán)融資的成本較低，這就造成國內(nèi)一些公司更傾向于采用股權(quán)融資方式，個別人甚至將其作為獲取資本，或者說是“一夜暴富”的最佳捷徑。由此可見，不斷深化產(chǎn)權(quán)制度改革，是國內(nèi)企業(yè)合法運營、提高企業(yè)收益以及實現(xiàn)金融市場長期穩(wěn)定發(fā)展的前提與保證。

（作者單位：鄭州大學西亞斯國際學院）

【參考文獻】

①巴曙松、朱元倩：《壓力測試在銀行風險管理中的應用》，《經(jīng)濟學家》，2012年第2期。

②張麗娟：《金融創(chuàng)新背景下中國金融穩(wěn)定性研究》，《全國商情（經(jīng)濟理論研究）》，2015年第11期。

責編/張寒  劉芋藝    美編/于珊

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