通過海外并購(gòu)?fù)瓿赊D(zhuǎn)型

中國(guó)礦企在走出去的磨煉中也不斷成長(zhǎng)，五礦、紫金、洛鉬、中色地科等企業(yè)均表現(xiàn)亮眼。

“五礦的轉(zhuǎn)型過程，基本上是通過一系列的并購(gòu)?fù)瓿傻摹?rdquo; 中國(guó)五礦集團(tuán)總會(huì)計(jì)師、中國(guó)五礦股份有限公司總經(jīng)理沈翎介紹，通過海外礦業(yè)并購(gòu)，中國(guó)五礦集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了從不產(chǎn)礦的貿(mào)易公司成功轉(zhuǎn)型為綜合性金屬礦產(chǎn)企業(yè)集團(tuán)，金屬礦產(chǎn)已經(jīng)成為五礦最核心的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的主要核心組成部分。

轉(zhuǎn)型之初，五礦作為輕資產(chǎn)的外貿(mào)公司，缺乏資本，沒有產(chǎn)業(yè)的起點(diǎn)，對(duì)于礦業(yè)的運(yùn)行也缺乏規(guī)律上的把握，是一系列并購(gòu)奠定了五礦的產(chǎn)業(yè)布局。“這些并購(gòu)，大體在一個(gè)戰(zhàn)略指引之下，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是做中國(guó)缺的和有優(yōu)勢(shì)的。”沈翎說(shuō)。

所謂“中國(guó)有優(yōu)勢(shì)的”，是指價(jià)值在深加工領(lǐng)域，同時(shí)資源在國(guó)內(nèi)，就應(yīng)該擇機(jī)整合資源并發(fā)展下游產(chǎn)業(yè)；所謂“中國(guó)缺的”，是指價(jià)值在海外，資源也在海外，就應(yīng)從海外獲取國(guó)內(nèi)緊缺的資源。

“礦業(yè)企業(yè)沒有并購(gòu)就沒有未來(lái)。”紫金礦業(yè)董事長(zhǎng)陳景河對(duì)于并購(gòu)也非常重視，“對(duì)紫金來(lái)說(shuō)，在國(guó)內(nèi)發(fā)展得再好、再?gòu)?qiáng)，也只是部分的成功。只有在國(guó)際市場(chǎng)上站住腳，才算真正意義上的成功。”憑借著并購(gòu)，紫金礦業(yè)在30多年間從龍巖市縣屬企業(yè)，一躍邁入國(guó)際黃金行業(yè)巨頭行列。

紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司國(guó)際事業(yè)部總經(jīng)理闕朝陽(yáng)介紹，到2016年底，紫金礦業(yè)海外板塊的總利潤(rùn)占整個(gè)資金集團(tuán)的74%，今年一季度占87%。截至2016年，紫金礦業(yè)境外項(xiàng)目控制金屬資源儲(chǔ)量占集團(tuán)總量超過1/3，成為中國(guó)在海外擁有黃金和有色金屬資源最多的企業(yè)。

“在國(guó)際上，礦業(yè)巨頭比我們先出去200多年，國(guó)際礦業(yè)準(zhǔn)則、規(guī)則是他們制定和形成的。我們應(yīng)當(dāng)主動(dòng)融入、學(xué)習(xí)、理解。” 闕朝陽(yáng)表示，在合規(guī)和自信的前提下，還要提倡創(chuàng)新。

構(gòu)建穿越牛熊市的資產(chǎn)配置

談及處于全球及中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期態(tài)勢(shì)中的礦業(yè)，沈翎認(rèn)為全球大宗商品對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有高度依賴性，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，實(shí)際上觸發(fā)了大宗商品的需求與價(jià)格的下跌。不過，按照礦產(chǎn)資源消費(fèi)的“S”形曲線理論，每個(gè)國(guó)家進(jìn)入工業(yè)化階段后，都會(huì)出現(xiàn)工業(yè)化發(fā)展加速并導(dǎo)致大量礦產(chǎn)資源消耗的階段。目前，一些新興的、人口比較多的市場(chǎng)仍有需求。

過去兩年，大宗商品價(jià)格大幅下跌，全球礦業(yè)巨頭如必和必拓、力拓、嘉能可等紛紛出售非核心資產(chǎn)。然而，在下跌過程中，這些礦業(yè)巨頭并沒有出售銅、鉛、鋅等優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)。“可見這些礦業(yè)公司，對(duì)于比較長(zhǎng)時(shí)的大類品種會(huì)長(zhǎng)期把握。”沈翎說(shuō)。

2014年7月31日，由中國(guó)五礦集團(tuán)公司所屬五礦資源有限公司牽頭組成的聯(lián)合體正式接手秘魯拉斯邦巴斯特大銅礦。該項(xiàng)目的總投資涉及105億美元，其中50多億美元的資金借款周期長(zhǎng)達(dá)18年。“礦業(yè)是一個(gè)長(zhǎng)周期行業(yè)，可能會(huì)經(jīng)歷幾輪牛市跟熊市，應(yīng)當(dāng)匹配長(zhǎng)周期運(yùn)營(yíng)的資本結(jié)構(gòu)。”沈翎稱，在礦業(yè)對(duì)外的投資中，應(yīng)不留外匯敞口，以美元資產(chǎn)對(duì)美元負(fù)債。“這么大的規(guī)模，要進(jìn)行外匯對(duì)沖的話，無(wú)論是成本還是難度，都會(huì)非常大。”

2015年，中國(guó)五礦與中國(guó)中冶實(shí)施了戰(zhàn)略重組。 沈翎表示，二者的重組是縱向的整合， “現(xiàn)在的挑戰(zhàn)是個(gè)階段性的調(diào)整，要看到長(zhǎng)期趨勢(shì)，對(duì)于當(dāng)下如何運(yùn)營(yíng)、投資，如何搭建能夠穿越牛熊市的資產(chǎn)配置與業(yè)務(wù)組合等，都很重要。”沈翎直言，五礦在尋求境外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的同時(shí)，也在出售非核心資產(chǎn)。

“礦業(yè)走出去往往非一家機(jī)構(gòu)之力所能及。由于涉及的投資額較大，需要產(chǎn)業(yè)資本和金融資本等緊密配合。”沈翎稱。

（本文刊發(fā)于《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》2017年第26期）