經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)·中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 溫濟(jì)聰 

PPP模式項(xiàng)目相對(duì)于傳統(tǒng)項(xiàng)目而言，對(duì)投標(biāo)企業(yè)要求更高、門檻更高，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)沒那么激烈，因此毛利率更高。PPP項(xiàng)目體量大，對(duì)上市建筑基建企業(yè)來說是很好的選擇

今年以來，上市公司頻頻中標(biāo)政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月6日，今年以來共有近80家上市公司披露了中標(biāo)PPP項(xiàng)目情況（包括簽訂框架協(xié)議），涉及項(xiàng)目百余項(xiàng)，環(huán)保、基建等企業(yè)是PPP項(xiàng)目拿單大戶。不過，也有部分業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂上市公司參與PPP項(xiàng)目存在回款難的問題，應(yīng)多措并舉加以規(guī)范。

上市公司頻中標(biāo)

國(guó)統(tǒng)股份于7月4日晚間公告稱，近日公司和中交隧道工程局有限公司作為聯(lián)合體與安徽省桐城市住房和城鄉(xiāng)建設(shè)局簽署了《桐城市同安路和盛唐路延伸段地下綜合管廊PPP項(xiàng)目協(xié)議（草簽）》，該項(xiàng)目總投資約7.68億元，占公司2016年度經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)總收入的127.77%。該項(xiàng)目期限為12年，其中建設(shè)期為2年，運(yùn)營(yíng)期為10年；管廊為22年，其中建設(shè)期為2年，運(yùn)營(yíng)期為20年，自生效日起計(jì)算。

其實(shí)，國(guó)統(tǒng)股份近期中標(biāo)較多，5月份和6月份相繼發(fā)布了多則中標(biāo)公告和簽訂合同公告。5月6日，公司公告中標(biāo)“合肥市磨墩水庫至七水廠供水工程PCCP管采購(gòu)項(xiàng)目二標(biāo)段”，中標(biāo)金額為1.11億元；6月24日，公司與上海巴安水務(wù)股份有限公司、廣東省水利水電建設(shè)有限公司聯(lián)合中標(biāo)黑龍江省穆棱市奮斗水庫及供水工程PPP項(xiàng)目，中標(biāo)部分總投資估算為4.92億元。

環(huán)保、市政園林建設(shè)公司同樣是PPP項(xiàng)目拿單大戶。東方園林7月3日晚間公告稱，公司近日收到招標(biāo)人發(fā)來的中標(biāo)通知書，確認(rèn)公司為吉林市松花江南部新城段水生態(tài)綜合治理PPP項(xiàng)目的中標(biāo)供應(yīng)商。項(xiàng)目總投資額約53142.64萬元，簽訂正式合同并順利實(shí)施后，將為公司持續(xù)發(fā)展提供業(yè)務(wù)支持。

從中標(biāo)數(shù)量上看，龍?jiān)ㄔO(shè)今年以來已中標(biāo)19項(xiàng)PPP項(xiàng)目，是今年中標(biāo)項(xiàng)目數(shù)量最多的上市公司。此外，蒙草生態(tài)、中國(guó)鐵建、中國(guó)電建、鐵漢生態(tài)、西藏天路、山東路橋等多家上市公司也均公告中標(biāo)多項(xiàng)PPP項(xiàng)目。

對(duì)此，興業(yè)證券建筑團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，政府部門自上而下大力推行PPP模式，通過PPP托底宏觀經(jīng)濟(jì)并控制地方政府債務(wù)規(guī)模，未來更多的工程將以PPP模式開展。此外，PPP模式項(xiàng)目相對(duì)于傳統(tǒng)項(xiàng)目而言，對(duì)投標(biāo)企業(yè)要求更高、門檻更高，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)沒那么激烈，因此毛利率更高。而且，PPP項(xiàng)目體量更大，對(duì)上市建筑基建企業(yè)來說是很好的選擇。

在啟迪桑德董秘馬勒思看來，環(huán)保、園林、基建等具有公共服務(wù)性質(zhì)項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)營(yíng)適合以PPP形式開展，較傳統(tǒng)BT模式（即“建設(shè)—移交”）優(yōu)勢(shì)更為突出。

“對(duì)于上市公司來說，通過參與PPP項(xiàng)目，可以擴(kuò)大市場(chǎng)來源，擴(kuò)大項(xiàng)目收入和利潤(rùn)金額，但由于PPP項(xiàng)目通過公開招標(biāo)的形式實(shí)現(xiàn)，不能指望從中獲得特別高的利潤(rùn)。”愛爾眼科董秘吳士君補(bǔ)充說。

仍須進(jìn)一步規(guī)范

盡管上市公司參與PPP項(xiàng)目熱情高漲，但也有部分業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂參與PPP項(xiàng)目的上市公司一次性投入、回報(bào)周期長(zhǎng)，甚至存在回款難的問題。

“部分上市公司參與PPP項(xiàng)目的盈利模式并不清晰，存在利潤(rùn)率下滑的問題。PPP項(xiàng)目回報(bào)周期長(zhǎng)、資金占款多、回款難。”吳士君認(rèn)為，為更好解決回款難的問題，上市公司在合作時(shí)要提前充分評(píng)估公立合作伙伴資金流情況，對(duì)參與PPP項(xiàng)目必須有合理的設(shè)置和科學(xué)的規(guī)劃。上市公司在確保應(yīng)收賬款質(zhì)量的情況下，可以開展多種融資方式，如增發(fā)、配股、發(fā)債券、可轉(zhuǎn)換債、信托計(jì)劃，提高自身資金流動(dòng)性，避免出現(xiàn)流動(dòng)性枯竭。此外，并不是參與PPP項(xiàng)目的數(shù)量越多越好，而是要適量適度，要做好現(xiàn)金流的規(guī)劃和資產(chǎn)質(zhì)量的控制。

關(guān)于社會(huì)資本的投資回報(bào)如何保障，中泰證券研究所建筑行業(yè)首席分析師夏天認(rèn)為，從社會(huì)資本方來說，一定要不斷提升自身的專業(yè)水平，建立專業(yè)的人才團(tuán)隊(duì)，在項(xiàng)目選擇時(shí)就做好風(fēng)險(xiǎn)控制。選擇高質(zhì)量項(xiàng)目，嚴(yán)格按照規(guī)范PPP流程簽約，從根本上保障自身利益。與此同時(shí)，雖然目前國(guó)家出臺(tái)了一系列涉及規(guī)范PPP的政策法規(guī)，但層級(jí)不高，在一些重大問題上缺乏更高層級(jí)的文件規(guī)范，例如價(jià)格調(diào)整機(jī)制、土地配套政策、政府違約后爭(zhēng)端如何處理等。因此，根本上還是要從法律制度建設(shè)出發(fā)來保障社會(huì)資本的利益。

興業(yè)證券建筑團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，PPP項(xiàng)目的還款來源分為使用者付費(fèi)和政府付費(fèi)兩種，規(guī)范的政府付費(fèi)的PPP項(xiàng)目需要納入人大預(yù)算決議，回款保障程度高；使用者付費(fèi)的PPP項(xiàng)目由社會(huì)資本自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，每年的經(jīng)營(yíng)收入視情況變化，只能依靠項(xiàng)目的現(xiàn)金回款。目前，政府力推PPP項(xiàng)目證券化，投資方可通過證券化加速投資款的回收。