市場秩序得到根本改善，部分工業(yè)企業(yè)盈利狀況明顯好轉

——供給側改革帶來大宗商品牛市行情

當前，我國大宗商品市場呈現(xiàn)出市場價格同比大幅上漲、行業(yè)利潤明顯增加、企業(yè)積極增產的良好態(tài)勢。這與我國宏觀經濟企穩(wěn)向好、供給側結構性改革持續(xù)推進密切相關。但需要注意的是，上游領域大宗商品價格如果上漲過快，可能會給下游行業(yè)帶來壓力——

最近一段時間，大宗商品市場出現(xiàn)了新變化，黑色系大宗商品價格迎來“牛市”行情，特別是能源類大宗商品價格上漲明顯。數(shù)據顯示，7月份以來，黑色系、金屬品種、化工品種均出現(xiàn)了不同程度上漲。其中，鐵礦石期貨價格7月份漲幅達21.3%，TDI部分現(xiàn)貨價格漲幅已達41.6%。

有關專家表示，當前我國大宗商品價格集中上漲，與我國宏觀經濟企穩(wěn)向好和供給側結構性改革持續(xù)推進密切相關。從未來走勢看，大宗商品價格仍有一定上漲空間，工業(yè)企業(yè)應主動推進結構調整和轉型升級，加速提質增效。

多因素助價格上漲

7月份，中國大宗商品價格指數(shù)（CCPI）為121.86點，比上月上升3.6點，漲幅為3%。與上年同期相比，有色類、鋼鐵類、能源類、礦產類分別上漲46.9%、34.5%、26.2%和23.4%。

國家統(tǒng)計局服務業(yè)調查中心和中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的中國采購經理指數(shù)也顯示，7月份制造業(yè)購進價格指數(shù)為57.9%，比上月上升7.5個百分點；非制造業(yè)投入品價格指數(shù)為53.1%，環(huán)比上升1.9個百分點。

總的來看，我國大宗商品市場呈現(xiàn)出了市場價格同比大幅上漲、行業(yè)利潤明顯增加、企業(yè)積極增產的良好態(tài)勢。

交通銀行金融研究中心高級研究員劉學智表示，上半年我國GDP增速為6.9%，其中一、二季度的GDP增速均為6.9%，宏觀經濟運行總體平穩(wěn)帶動了市場對大宗商品需求穩(wěn)步回升。

同時，隨著供給側結構性改革的深入推進，產需結構進一步優(yōu)化。例如，上半年全國鋼鐵去產能已完成年度任務的84.8%；煤炭去產能1.11億噸，完成年度目標任務量的74%。通過淘汰落后產能，嚴格控制新增產能，有效地推動了市場供需的改善，也帶動了價格回升。

“大宗商品價格上漲與宏觀經濟企穩(wěn)向好是密不可分的。”工銀國際原材料行業(yè)總分析師趙東晨認為，上半年我國GDP增速超出市場預期，工業(yè)增加值、固定資產投資增速、進出口貿易、發(fā)用電量、鐵路貨運量等關鍵經濟指標也明顯好于去年同期水平。實體經濟的發(fā)展，帶動了對能源、工業(yè)金屬、化工產品等大宗商品需求增加，進而影響了價格走勢。

趙東晨表示，隨著供給側結構性改革深入推進，部分傳統(tǒng)工業(yè)部門的市場秩序得到了根本改善。例如，重卡/挖掘機銷量、建筑業(yè)PMI等多數(shù)先行指標，近幾個月都出現(xiàn)了明確上升跡象。同時，煤炭、鐵礦石等原材料庫存整體處于偏低水平。此外，進口價格上升導致成本增加，特別是國際原油價格重回50美元關口以上，具有一定的標桿指向意義，對市場信心也有一定提振。這些因素對大宗商品價格回暖也有一定的帶動作用。

下游行業(yè)壓力加大

隨著大宗商品價格回升，部分工業(yè)企業(yè)盈利狀況明顯好轉。例如，今年前5個月，全國規(guī)模以上煤炭企業(yè)實現(xiàn)利潤1233.4億元，為煤炭行業(yè)去產能、脫困和轉型升級發(fā)展奠定了基礎。

鋼鐵去產能的推進，也改善了鋼鐵行業(yè)企業(yè)的效益。今年上半年，中鋼協(xié)會員鋼鐵企業(yè)銷售利潤率為3.04%，與2016年上半年0.97%相比大幅提高。

趙東晨指出，對于上游能源原材料行業(yè)而言，由于冗員和債務問題較為突出，商品價格的恢復性上漲有助于重建其正常的盈利能力和現(xiàn)金流狀況，對于其安置冗員和剝離債務有著一定的積極意義。同時，這也有利于發(fā)揮價格杠桿效應，間接推動經濟、能源、工業(yè)結構的轉型調整。

不過，有關專家也表示，上游領域大宗商品價格如果上漲過快，可能會給下游行業(yè)帶來壓力。

趙東晨認為，大宗商品價格暴漲，不僅會增加中游制造業(yè)的成本，也可能增加上游原材料行業(yè)過剩產能死灰復燃的風險。如果暴漲勢頭過度蔓延，可能推高通脹預期和通脹水平，限制宏觀經濟政策的調整空間。

中國物流信息中心專家陳中濤表示，7月份，制造業(yè)企業(yè)購進價格和出廠價格均明顯上升，尤其以購進價格上升最為明顯。這種趨勢發(fā)展下去，雖然上游行業(yè)效益會得到提升，但下游行業(yè)成本會明顯增加、效益下滑，不利于企業(yè)協(xié)同發(fā)展，不利于經濟穩(wěn)定。

中國物流信息中心專家武威認為，7月份，非制造業(yè)投入品價格指數(shù)升幅明顯，指數(shù)水平和回升幅度均高于銷售價格指數(shù)，反映出上游產品價格增幅相對于下游更為明顯。從統(tǒng)計局公布的利潤數(shù)據看，受益于原材料價格上漲的上游企業(yè)利潤增幅明顯，高于中下游企業(yè)的利潤增長幅度。如果價格傳導不暢，上游價格的上升不能有效傳導至下游企業(yè)，價格上漲不能轉化為下游企業(yè)的利潤，勢必導致成本擠壓，給下游企業(yè)經營帶來壓力。同時，上下游市場價格的對比，也反映出我國經濟運行在穩(wěn)中提質方面仍有改善空間。

“目前，我國工業(yè)產品價格從生產端向消費端傳導不暢，PPI明顯上漲，但CPI并未走高，這樣的狀況有利有弊。”劉學智分析說，上游行業(yè)的改善對中下游形成擠壓，可能導致結構性失衡。但是，終端消費價格穩(wěn)定，有助于整體物價水平保持平穩(wěn)，這是好事情。從某種意義上說，價格傳導不暢，也是部分行業(yè)整合調整的一種表現(xiàn)，表明產業(yè)正在優(yōu)化重組。

后市仍有上漲空間

總的來看，基于經濟回暖、基建投資、供給側結構性改革深化等因素，大宗商品價格后市仍有一定上漲空間。

分析人士表示，中國第二季度GDP增速達到6.9％，顯示出中國經濟的強勁韌性，促使市場各方對中國所需的大宗產品價格走向趨于樂觀。建筑設備制造商卡特彼勒公司因中國市場銷售情況良好而收益大增，礦業(yè)巨頭弗里波特·麥克莫蘭公司也表示市場前景看好。

“除了宏觀經濟企穩(wěn)、市場信心增強等因素在下半年繼續(xù)保持以外，還在于一些新的動力，預計下半年中國大宗商品市場依然向好。”蘭格鋼鐵經濟研究中心首席分析師陳克新分析說，下半年我國建筑行業(yè)生產經營活動將持續(xù)活躍，市場需求較強，同時地方上一系列基本建設投資進入“下半場”，勢必拉動投資品與大宗商品需求；供給側結構性改革將使市場供求關系獲得較大改善，對商品市場產生積極影響；許多大宗商品都是互為成本，而且中國大宗商品的進口依賴度較高，礦石、油氣、煤炭、橡膠等最基礎的原材料進口價格提高，勢必推高國內一些大宗商品的生產成本。此外，信心增強等因素也將使下半年全國大宗商品價格繼續(xù)在相對高位運行。

劉學智表示，由于產能過剩現(xiàn)象仍然存在，不存在價格持續(xù)性上漲的條件。由于去產能工作的推進，工業(yè)產品價格也不會顯著下降。預計下半年PPI漲幅將低于上半年，但仍高于過去幾年，全年平均漲幅有望高于5%，結束過去5年負增長態(tài)勢，不會出現(xiàn)工業(yè)通縮。工業(yè)企業(yè)應主動推進結構調整和轉型升級，加快淘汰落后產能，加大創(chuàng)新研發(fā)投入，提高生產技術水平和品牌價值、企業(yè)經營管理效率。

“隨著供給側結構性改革的持續(xù)推進，將推動大宗商品價格的形成機制趨于合理。”趙東晨認為，去產能措施與商品價格大漲之間并非簡單因果關系。對于工業(yè)企業(yè)而言，一方面要充分抓住當前有利時機，加快推進供給側結構性改革，包括煤炭、鋼鐵去產能以及傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)增加中高端供給和有效供給，實現(xiàn)轉型發(fā)展；另一方面也應完善成本預測和控制機制，并適當利用期貨、期權等金融工具，降低價格過快上漲背后隱藏的風險。（記者 林火燦）