原標(biāo)題：維護(hù)金融安全 促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展——充分認(rèn)識(shí)金融去杠桿的積極意義（熱點(diǎn)辨析）

今年以來(lái)，金融領(lǐng)域去杠桿取得了明顯成效，貨幣供給增速和表外融資余額均顯著回落。6月末，廣義貨幣（M2）余額163.13萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.4%，增速分別比上月末和上年同期降低0.2個(gè)和2.4個(gè)百分點(diǎn)。隨著去杠桿的推進(jìn)，社會(huì)上也出現(xiàn)了一些擔(dān)憂(yōu)與質(zhì)疑，主要是擔(dān)心金融去杠桿會(huì)導(dǎo)致資金偏緊，降低經(jīng)濟(jì)活力，影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。出現(xiàn)這樣的擔(dān)心，是因?yàn)闆](méi)有正確認(rèn)識(shí)到金融與經(jīng)濟(jì)之間存在的“金融活、經(jīng)濟(jì)活，金融穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)”的關(guān)系。實(shí)際上，金融去杠桿是保障經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定的重要抓手，是促進(jìn)金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的關(guān)鍵舉措，其本身也是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容之一。金融去杠桿不僅有利于金融健康發(fā)展，而且對(duì)于經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展具有重要意義。

有利于維護(hù)金融安全與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。從國(guó)內(nèi)看，受經(jīng)濟(jì)下行壓力加大及利率市場(chǎng)化影響，商業(yè)銀行近年來(lái)大力發(fā)展高杠桿、多嵌套、長(zhǎng)鏈條的同業(yè)融資、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)投資和表外理財(cái)業(yè)務(wù)，資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)高速擴(kuò)張。比如，同業(yè)存單業(yè)務(wù)自2013年下半年推出以來(lái)，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，目前托管余額逾8萬(wàn)億元。經(jīng)過(guò)多重設(shè)計(jì)的高杠桿金融產(chǎn)品，使銀行資產(chǎn)負(fù)債兩端存在比較嚴(yán)重的期限錯(cuò)配，如果控制不好，就可能導(dǎo)致金融市場(chǎng)震蕩，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，金融去杠桿勢(shì)在必行。從國(guó)際因素看，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程可能提速，年內(nèi)或啟動(dòng)縮表；歐洲通縮風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)消退跡象，開(kāi)始醞釀退出量化寬松，全球流動(dòng)性從寬松到緊縮的拐點(diǎn)正在到來(lái)。面對(duì)這樣的形勢(shì)，我們要保持戰(zhàn)略定力，努力把握好金融去杠桿的窗口期，夯實(shí)基礎(chǔ)、未雨綢繆，做好應(yīng)對(duì)主要發(fā)達(dá)國(guó)家政策外溢和國(guó)際金融市場(chǎng)震蕩的準(zhǔn)備。

有利于促進(jìn)金融和經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。就資本市場(chǎng)而言，調(diào)整同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模，將減少因期限錯(cuò)配和高杠桿造成的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；加強(qiáng)委外資產(chǎn)（銀行理財(cái)資金委托外部投資）監(jiān)管，提高準(zhǔn)入與投資門(mén)檻，可以有效防范較低信用產(chǎn)品引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)。從中長(zhǎng)期看，規(guī)范銀行資金流向，將促進(jìn)公平和有效競(jìng)爭(zhēng)格局的形成，充分保護(hù)投資者和市場(chǎng)參與各方權(quán)益，有利于金融體系持續(xù)健康發(fā)展。就實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，金融去杠桿將促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)突出主業(yè)、下沉重心，發(fā)揮好金融體系的資源配置功能。這一方面可以推動(dòng)有效處置“僵尸企業(yè)”，淘汰落后產(chǎn)能；另一方面可以疏通金融進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道，降低融資成本，有效緩解中小微企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題。

當(dāng)前，應(yīng)站在深化改革的高度來(lái)把握金融去杠桿。從本質(zhì)上看，金融去杠桿是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容，是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的關(guān)鍵一環(huán)，可以有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展從依賴(lài)投資、增加貨幣投放和信用擴(kuò)張轉(zhuǎn)向以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線(xiàn)、依靠創(chuàng)新推動(dòng)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換和結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。具體而言，在國(guó)企改革方面，以金融去杠桿帶動(dòng)企業(yè)去杠桿，可以推動(dòng)國(guó)企瘦身健體、提質(zhì)增效，提高資源配置效率。在地方融資平臺(tái)方面，以金融去杠桿規(guī)范政府舉債行為，硬化信貸約束，可以倒逼地方融資平臺(tái)清理和轉(zhuǎn)型。在房地產(chǎn)領(lǐng)域，以金融去杠桿促進(jìn)分類(lèi)調(diào)控，用市場(chǎng)手段防泡沫、去庫(kù)存，可以建立促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制。

短期內(nèi)，去杠桿使資金面承壓，有可能帶動(dòng)金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)利率上行，加大經(jīng)濟(jì)下行壓力。對(duì)此，應(yīng)正確看待、積極應(yīng)對(duì)。應(yīng)當(dāng)看到，只要在實(shí)施過(guò)程中把握好平衡、把握好時(shí)機(jī)、把握好力度，有效引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)和市場(chǎng)溝通，避免在處置風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程中發(fā)生新風(fēng)險(xiǎn)，短期陣痛很快就會(huì)過(guò)去。而且，隨著去杠桿成效的顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展將更加健康、更有活力。

（作者單位：中國(guó)人民大學(xué)）