日前，中共中央政治局召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要堅(jiān)定不移深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，深入推進(jìn)“三去一降一補(bǔ)”，緊緊抓住處置“僵尸企業(yè)”這個(gè)牛鼻子，更多運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。

“僵尸企業(yè)”特指喪失盈利能力、有較重債務(wù)負(fù)擔(dān)、靠政府和銀行不斷“輸血”而持續(xù)存活的企業(yè)。由于難以破產(chǎn)、難以清算、難以重組，相關(guān)“僵尸企業(yè)”非但沒有“瘦身健體”，反而呈現(xiàn)“虛胖”的跡象。那么，“僵尸企業(yè)”究竟會(huì)帶來(lái)怎樣的危害？我們要如何解決這一老大難問(wèn)題？

地方GDP的“遮羞布”

“去杠桿”是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容之一。然而，“僵尸企業(yè)”依然在持續(xù)加杠桿，靠不斷“輸血”存活，嚴(yán)重影響局部金融市場(chǎng)穩(wěn)定。這不禁讓人思考，僵尸企業(yè)“僵而不死”、杠桿不降反升，背后的原因究竟是什么？

原因一：“保就業(yè)”。大部分“僵尸企業(yè)”是制造業(yè)企業(yè)，且多屬于如煤炭、鋼鐵等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，以及諸如紡織、造紙等勞動(dòng)密集型行業(yè)。這類企業(yè)通常承擔(dān)著保障就業(yè)的責(zé)任，一旦“關(guān)停并轉(zhuǎn)”，很可能導(dǎo)致失業(yè)率的上升。這種“保就業(yè)”，往往給經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳找到了“遮羞布”，其結(jié)果是以更大的代價(jià)來(lái)“養(yǎng)人”。

去年5月，權(quán)威人士在《人民日?qǐng)?bào)》上發(fā)文談及處置“僵尸企業(yè)”時(shí)，提出了一個(gè)重要原則——“保人不保企”。具體而言，能培訓(xùn)的培訓(xùn)，能轉(zhuǎn)崗的轉(zhuǎn)崗，確實(shí)不能轉(zhuǎn)崗的則要做實(shí)做細(xì)托底工作。同時(shí)，要區(qū)別不同情況，積極探討有效的債務(wù)處置方式，有效防范道德風(fēng)險(xiǎn)。

其實(shí)，對(duì)于“保就業(yè)”問(wèn)題，也可從另一個(gè)角度來(lái)思考：若把“僵尸企業(yè)”占據(jù)的金融資源借給中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)，是否會(huì)創(chuàng)造更多的就業(yè)？答案是積極的。就此而言，我們要算全社會(huì)就業(yè)人數(shù)這本大賬，而不是一些“僵尸企業(yè)”的小九九。

原因二：“穩(wěn)增長(zhǎng)”。不少“僵尸企業(yè)”曾是地方GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）的支柱。在經(jīng)濟(jì)下行的現(xiàn)實(shí)背景下，這些企業(yè)的投資成為地方政府“穩(wěn)增長(zhǎng)”的一個(gè)手段。我們考察了78家上市“僵尸企業(yè)”的固定資產(chǎn)項(xiàng)，發(fā)現(xiàn)從2014年到2016年，這些企業(yè)的新增投資增幅為43.3%。然而，這些虧損企業(yè)的投資效率怎樣？是否有市場(chǎng)需求的支持？其中又包含多少盲目、重復(fù)、低效的投資？若是無(wú)效的投資，只能在短期內(nèi)拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)，長(zhǎng)期來(lái)看則是對(duì)金融資源的浪費(fèi)，日后可能還需花費(fèi)更多的資源來(lái)“去產(chǎn)能”。

原因三：以銀行為代表的債權(quán)方不斷“輸血”。銀行為了保持一定的核心資本充足率，會(huì)不斷地給虧損企業(yè)續(xù)貸，以免將之前的貸款記為壞賬。尤其是面對(duì)國(guó)有“僵尸企業(yè)”，銀行很可能覺得地方政府會(huì)竭力幫助它們“起死回生”。在類似想法的支持下，銀行繼續(xù)提供信貸，以此來(lái)掩蓋、拖延問(wèn)題，其結(jié)果是資金不斷流向“僵尸企業(yè)”，不僅無(wú)法產(chǎn)生效益，反而會(huì)加劇不良貸款的隱患。

提升金融資源配置效率

研究顯示，1998年，如果一家企業(yè)的負(fù)債率達(dá)到80%，即有一半的概率會(huì)退出；到2008年，這一概率降到35%；近年來(lái)，退出概率進(jìn)一步下降。

“僵尸企業(yè)”退出越來(lái)越難，背后折射出了金融資源的配置效率問(wèn)題。大量低效的“僵尸企業(yè)”不斷借新債還舊債，擠占了越來(lái)越多的資金，而一些真正健康的企業(yè)卻難以有效獲得金融支持，創(chuàng)新、發(fā)展和創(chuàng)造就業(yè)的能力受到抑制。

整體經(jīng)濟(jì)的活力，取決于核心經(jīng)濟(jì)資源的配置效率。新形勢(shì)下，“僵尸企業(yè)”的問(wèn)題不能再靠不斷“輸血”來(lái)解決了。去年年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出，以混合所有制為突破口深化國(guó)企國(guó)資改革。由此，我們也可以通過(guò)引進(jìn)各類資本來(lái)妥善處置“僵尸企業(yè)”。一方面是引資還債，另一方面是吸引真正能干的企業(yè)家尤其是面廣量大的民營(yíng)企業(yè)家來(lái)盤活相關(guān)資產(chǎn)。如此，把金融資源從“僵尸企業(yè)”中釋放出來(lái)，使寶貴的信貸能真正配置到有現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的企業(yè)中。

另外，“僵尸企業(yè)”問(wèn)題的一個(gè)重要根源在于政企不分。有鑒于此，需要從改革體制機(jī)制入手，包括改革地方政府官員、國(guó)企高管以及國(guó)有銀行高管的激勵(lì)和晉升機(jī)制。同時(shí)，弱化經(jīng)濟(jì)增速在考核中的重要性，更多地發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制在監(jiān)督、淘汰企業(yè)中的作用。通過(guò)不斷深化改革，讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期、穩(wěn)定、健康地發(fā)展。

（作者單位：同濟(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）