巴曙松，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長

隨著我國經(jīng)濟(jì)的長期快速增長，財(cái)富的不斷積累，人們的消費(fèi)支出也相應(yīng)地水漲船高。那些擁有相當(dāng)財(cái)富的人群卻越來越害怕自己的財(cái)富總有一天會消耗殆盡，始終煎熬在“財(cái)富焦慮”帶來的惴惴不安中。對于這些患有“財(cái)富焦慮”的人群，合適的資產(chǎn)配置可能是他最需要的“解藥”。那么到底什么是資產(chǎn)配置？為什么要做資產(chǎn)配置？資產(chǎn)配置能否根治“財(cái)富焦慮”呢？

資產(chǎn)配置主要是一種投資策略，一般來說，它是以投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好為基礎(chǔ)，通過定義并選擇各種資產(chǎn)類別、評估資產(chǎn)類別的歷史和未來表現(xiàn)，來決定各類資產(chǎn)在投資組合中的比重，以提高投資組合的收益—風(fēng)險(xiǎn)比。

資產(chǎn)配置的核心是資產(chǎn)種類和具體投資的多元化。其主要目標(biāo)是基于投資者本身的風(fēng)險(xiǎn)偏好與收益預(yù)期，追求更優(yōu)的投資收益—風(fēng)險(xiǎn)情況，以及在一個較長的時間跨度內(nèi)實(shí)現(xiàn)更高的回報(bào)和更低的風(fēng)險(xiǎn)。

資產(chǎn)配置的意義首先在于它改善了投資組合的收益—風(fēng)險(xiǎn)平衡。這對于那些具有明確投資目標(biāo)的投資者，包括專業(yè)投資機(jī)構(gòu)、家族辦公室、高凈值私人銀行客戶等，都具有顯著的管理意義。

其次，它讓構(gòu)建的資產(chǎn)配置組合具有足夠的“防御性”。在發(fā)生大幅市場波動，甚至是金融危機(jī)等極端事件的情況下，投資組合的抗跌性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于集中在少數(shù)資產(chǎn)或個別證券的組合。

再次，資產(chǎn)配置策略有助于管理人和投資者之間長期利益的一致性。由于資產(chǎn)配置的收益主要來源于正確的資產(chǎn)種類和比例的判斷選擇，管理人可以基于更全方位、更客觀公正的角度去研究和評判不同的資產(chǎn)、不同的基金管理人，而非局限于自身專注的資產(chǎn)類別而產(chǎn)生“選擇性失聰”。同時，由于雙方追求的是長期的配置目標(biāo)，因此可以在一定程度上避免管理人追求短期業(yè)績而做出冒險(xiǎn)的舉動，以及由此可能帶來的組合的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

總之，資產(chǎn)配置作為一種投資策略，基于投資者本身的風(fēng)險(xiǎn)偏好與收益預(yù)期，通過分散風(fēng)險(xiǎn)，捕捉各大類資產(chǎn)的不同投資機(jī)會，以平滑組合波動，力求獲取長期內(nèi)具備防御性的更高收益—風(fēng)險(xiǎn)性價(jià)比，即更高的回報(bào)及更低的風(fēng)險(xiǎn)。

這樣的投資策略也被國外資本市場的長期數(shù)據(jù)所驗(yàn)證，以美國《華爾街日報(bào)》的一組數(shù)據(jù)為例，從1985年到2015年，為了保持同樣的年化7.5%的收益，1985年全倉配置債券就可以，但是到了2015年，單一的債券配置已無法達(dá)到這樣的收益，組合種類需要分散到債券、股票、股權(quán)、房地產(chǎn)等才可以達(dá)到，當(dāng)然組合的波動率也大幅提高。

對于財(cái)富焦慮這個概念，一般的定義主要是指財(cái)富的積累速度趕不上消費(fèi)支出，進(jìn)而形成的一種較為緊張憂慮的心態(tài)。對此，資產(chǎn)配置一定程度上可以緩解這個問題，但不能完全解決，因?yàn)橘Y產(chǎn)配置可以幫助資產(chǎn)在保值的基礎(chǔ)上去增值，即提高組合的風(fēng)險(xiǎn)收益比，而不是一種可以代替財(cái)富積累的手段。要解決財(cái)富焦慮，一是要做好創(chuàng)富，二是要做好守富。資產(chǎn)配置更多的只是在第二點(diǎn)上發(fā)揮作用。（來源：經(jīng)濟(jì)日報(bào)）