財(cái)政手段和資本市場(chǎng)干預(yù)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，財(cái)政手段的主要職能是在市場(chǎng)失靈的情況下提供輔助性的資源配置。一般來說，西方國(guó)家較少干預(yù)資本市場(chǎng)運(yùn)行，國(guó)債發(fā)行與交易是許多西方國(guó)家參與金融市場(chǎng)的主要內(nèi)容。然而，除了國(guó)債發(fā)行之外，政府還可以有多種方式和渠道去干預(yù)資本市場(chǎng)的運(yùn)行，從而影響金融市場(chǎng)的資源配置職能。問題是，財(cái)政手段和政府干預(yù)資本市場(chǎng)在資源配置過程中的分工應(yīng)該是怎樣的呢？

從收入的角度來看，財(cái)政手段和金融手段有一定的互補(bǔ)性。政府可以通過稅收、規(guī)費(fèi)等財(cái)政手段來獲得收入；政府也可以通過發(fā)行國(guó)債、持股企業(yè)紅利、出售國(guó)有資產(chǎn)等市場(chǎng)手段來獲得收入，其中金融資產(chǎn)買賣是其中的一個(gè)重要內(nèi)容。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，稅收、規(guī)費(fèi)等收入是政府支出的長(zhǎng)期穩(wěn)定來源，而財(cái)政收支的短期失衡可以通過國(guó)債的發(fā)行和贖回來調(diào)節(jié)，同樣的買賣國(guó)有資產(chǎn)也可以實(shí)現(xiàn)類似的目標(biāo)，尤其是以金融資產(chǎn)（比如股權(quán)）為主的流動(dòng)性較好的資產(chǎn)。當(dāng)政府發(fā)行國(guó)債或賣出股權(quán)時(shí)，短期獲得資金，而長(zhǎng)期支付利息或減少紅利；當(dāng)政府贖回國(guó)債或者購(gòu)買金融資產(chǎn)時(shí)，短期付出資金，但長(zhǎng)期減少利息支付或獲得紅利。因此，政府參與金融資產(chǎn)的交易可以調(diào)節(jié)財(cái)政收支的短期失衡。

從資源配置的方式和渠道來看，財(cái)政手段和金融手段是截然不同的。財(cái)政手段主要通過政府開支和轉(zhuǎn)移支付來進(jìn)行資源配置，而金融手段主要是通過市場(chǎng)價(jià)格來影響資源配置。政府國(guó)債發(fā)行和交易都會(huì)影響市場(chǎng)利率，從而影響投資和總需求；政府在股權(quán)市場(chǎng)上的交易會(huì)影響股權(quán)價(jià)格，從而影響相關(guān)企業(yè)股權(quán)融資成本，進(jìn)一步影響其投資和經(jīng)營(yíng)；政府在債券市場(chǎng)上提供的擔(dān)保也會(huì)影響企業(yè)通過債券市場(chǎng)融資的成本，從而影響其投資和經(jīng)營(yíng)。

從資源配置的效果來看，財(cái)政手段和金融手段的優(yōu)劣比較就復(fù)雜得多。有些情況下比較容易看見兩者之間的差別，比如：財(cái)政手段和金融手段對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的激勵(lì)扭曲可能是不同的，對(duì)企業(yè)征收所得稅會(huì)降低企業(yè)的稅后凈盈利水平，從而降低其投資的動(dòng)力，而出售金融資產(chǎn)可能不會(huì)產(chǎn)生這樣的扭曲。在另外一些情形下，財(cái)政手段和金融手段帶來的扭曲可能是類似的，比如企業(yè)所得稅在企業(yè)盈利的時(shí)候征收，而企業(yè)分紅同樣是在企業(yè)盈利的時(shí)候發(fā)放，兩者產(chǎn)生的激勵(lì)也比較接近，但顯然企業(yè)在紅利的選擇上更加靈活，不必事先承諾。還有一些情形，兩者的優(yōu)劣很難判斷，比如：政府通過財(cái)政支出雇傭企業(yè)進(jìn)行一些公共品的生產(chǎn)，但同樣政府可以和企業(yè)成立公私合營(yíng)（PPP）企業(yè)來進(jìn)行公共品的生產(chǎn)，政府持有這個(gè)PPP企業(yè)的部分股權(quán)或債權(quán)，這兩種模式之間的比較就相對(duì)復(fù)雜一些。當(dāng)然，政府干預(yù)資本市場(chǎng)還有一個(gè)重要的目標(biāo)是保持金融體系的穩(wěn)定，降低市場(chǎng)摩擦給金融體系帶來的波動(dòng)，尤其是在金融危機(jī)出現(xiàn)的時(shí)候，而這一般不是財(cái)政手段的目標(biāo)。

我們從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)走來，許多政府參與資本市場(chǎng)的活動(dòng)依然保留了財(cái)政的色彩，需要更多的研究來區(qū)分財(cái)政手段和金融手段的效果和效率。這樣我們就可以簡(jiǎn)化政府干預(yù)的渠道，一方面可以避免交叉重復(fù)干預(yù)，節(jié)約政府的人力物力支出，另一方面可以準(zhǔn)確地度量各種不同干預(yù)渠道的成效，有利于更好地把握干預(yù)力度。

政府信用和市場(chǎng)信用。政府信用代表了政府依靠自身財(cái)稅及其他收入在資本市場(chǎng)上融資的能力，可以分為直接信用和間接信用。政府的直接信用指的是政府直接在市場(chǎng)上融資的活動(dòng)，比如發(fā)行國(guó)債；政府的間接信用指的是私營(yíng)單位或個(gè)人獲得政府的背書獲得融資的活動(dòng)，比如政府為企業(yè)提供擔(dān)保。