文章導(dǎo)讀：若美團(tuán)點評成功上市，將成為繼小米之后又一例“同股不同權(quán)”赴港IPO的案例。不過，這在美團(tuán)點評眼中，“一切才剛剛開始”。

“我們的使命：幫大家吃得更好，生活更好。我們相信科技將使人們的生活更加美好。”美團(tuán)點評在招股書中如此表述。

6月25日，港交所披露了美團(tuán)點評招股書，首次展現(xiàn)了美團(tuán)點評的投資版圖。這將是繼小米之后，今年香港的第二筆融資金額達(dá)數(shù)十億美元的科技初創(chuàng)公司IPO。

多位財經(jīng)專家在接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時分析說，今年將是部分新經(jīng)濟(jì)企業(yè)走向香港資本市場的最佳時機(jī)，預(yù)計2018年全年香港將會有大約180只新股，融資額在1600億～1900億港元之間。

若美團(tuán)點評成功上市，將成為繼小米之后又一例“同股不同權(quán)”赴港IPO的案例。不過，這在美團(tuán)點評眼中，“一切才剛剛開始”。

“同股不同權(quán)”，騰訊是美團(tuán)點評最大股東

美團(tuán)點評招股書顯示，騰訊是美團(tuán)點評的第一大股東，持有20.14%的B類股；美團(tuán)點評董事長兼CEO王興持有5.73億股A類股。值得關(guān)注的是，阿里依舊持有7435萬股，但持股比例已下降到1.48%。

美團(tuán)點評在招股書中指出，A類股份持有人每股擁有10票投票權(quán)，而B類股份持有人每股僅有1票。其中，A類股份由公司的核心管理成員王興(11.44%，投票權(quán)約為48.41%)、穆榮均(2.51%)和王慧文(0.73%)持有，B類股份持有人主要為騰訊（20.14%）和紅杉資本（11.44%）。

可以看出，董事長王興依舊是公司的控制者。而騰訊作為戰(zhàn)略聯(lián)盟一員，為其提供資金，用戶接入以及技術(shù)等多方面的支持。目前，美團(tuán)點評旗下的3款應(yīng)用——美團(tuán)外賣、大眾點評、摩拜單車均已接入微信和QQ移動應(yīng)用平臺。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美團(tuán)點評和騰訊的協(xié)作，一方面讓美團(tuán)點評獲得了騰訊的資金和龐大的用戶接入，另一方面騰訊通過美團(tuán)點評的支持來提升現(xiàn)有用戶的服務(wù)體驗。在技術(shù)方面，美團(tuán)點評也受益于騰訊地圖、推廣、支付以及云服務(wù)。不過，過度依賴騰訊的用戶接入和服務(wù)，會對美團(tuán)點評的成本造成負(fù)面影響，如接入費用和服務(wù)使用成本的增加等。

復(fù)旦大學(xué)泛海國際金融學(xué)院助理教授孫林告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者，除了騰訊外，美團(tuán)點評的戰(zhàn)略伙伴Booking　Holdings（下稱“Booking”）也值得關(guān)注。“Booking 2017年10月投資美團(tuán)點評4.5億美元。巧合的是，Booking同時也是攜程的第三大股東。作為海外知名的在線旅游代理商（OTA），Booking在海外市場上會與美團(tuán)點評進(jìn)行一些戰(zhàn)略合作，從而增強美團(tuán)點評在海外市場的布局。”

專家稱美團(tuán)點評短期扭虧為盈有潛力

招股書顯示，2015—2017年，美團(tuán)點評交易額分別為1610億元、2370億元、3570億元，營收分別為40億元、130億元、339億元。其中“餐飲外賣”營收占比最高，“到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)”次之。

美團(tuán)點評至今仍然虧損，2015—2017年虧損額分別達(dá)105億元、58億元、190億元。當(dāng)然，這3個數(shù)字只是賬面上的虧損，并非實際虧損。由于過往融資發(fā)給股東的“可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股”公允價值增加，帶來“非經(jīng)營性虧損”，經(jīng)調(diào)整后業(yè)務(wù)實際虧損額分別59億元、54億元、28.5億元。

對于“可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股”，孫林對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者解釋道，這是介于普通股和債券之間的一種證券，有固定的股息收入（類似于債券），且優(yōu)先于普通股。同時，“可轉(zhuǎn)換”的屬性又給予優(yōu)先股投資人將優(yōu)先股按照約定的比例轉(zhuǎn)換為普通股的權(quán)利。 “美團(tuán)點評招股書中提到的‘公允價值變動’，實際上只是國際會計準(zhǔn)則下賬面上的虧損，并不是公司運營上產(chǎn)生的虧損。這一部分價值變動其實就是優(yōu)先股投資者按照約定比例轉(zhuǎn)換優(yōu)先股至普通股所產(chǎn)生的盈利，‘虧損’越多說明公司的發(fā)展越好。”不過孫林強調(diào)，這筆“虧損”一般屬于一次性費用，不會對美團(tuán)點評未來的長期經(jīng)營有影響。

在孫林看來，外界不必過度擔(dān)憂美團(tuán)點評虧損或是未來無法盈利。 “美團(tuán)點評2017年190億元的虧損主要因為優(yōu)先股會計調(diào)整，經(jīng)調(diào)整后實際虧損已收窄至不到29億元。美團(tuán)點評最近3年銷售增長很快，主營業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)步上升，凈虧損在減少，說明盈利能力在改善。加上賬面現(xiàn)金充足以及騰訊的支持，美團(tuán)點評整體財務(wù)和運營情況是比較健康的。新業(yè)務(wù)方面在收入和毛利方面占比相對較小，美團(tuán)點評在短期內(nèi)實現(xiàn)扭虧為盈是很有潛力的。”

港股市場吸引眾多新經(jīng)濟(jì)企業(yè)

除了小米和美團(tuán)點評，國內(nèi)還有多家科技企業(yè)擬于近期前往香港上市。

同程藝龍已向港交所遞交上市申請，正式啟動IPO計劃，有望成為OTA赴港上市第一股；網(wǎng)絡(luò)直播平臺映客則于6月28日起招股，7月12日在港交所上市；“家裝垂直平臺第一股”齊家網(wǎng)也宣布定于7月5日正式在港交所掛牌上市。

還有傳聞稱，滴滴出行或于今年下半年赴港上市。螞蟻金服、騰訊音樂等獨角獸企業(yè)，也有準(zhǔn)備在香港上市的消息傳出。

業(yè)內(nèi)人士分析，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)赴港上市潮情緒高漲，與聯(lián)交所新規(guī)密不可分。

今年4月，聯(lián)交所正式頒布修訂后的主板《上市規(guī)則》，開始接受新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司的上市申請，標(biāo)志著經(jīng)歷了為期4年的探索與嘗試，聯(lián)交所向新經(jīng)濟(jì)敞開了懷抱。

香港交易及結(jié)算所有限公司集團(tuán)行政總裁李小加稱，港交所改革有一個“農(nóng)民邏輯”，“阿里巴巴去美國上市了，我們要是再不改，小米也要去美國上市了。中國的企業(yè)不能全部跑到海外去。”

德勤最新分析顯示，2018年下半年，香港至少有5只、每只融資至少100億港元的新股上市發(fā)行，另外還會迎來約10家獨角獸企業(yè)上巿。德勤預(yù)測，2018年全年香港將會有大約180只新股，融資額在1600億～1900億港元之間。

安永審計服務(wù)合伙人湯哲輝告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者，香港上半年上市利好的主要政策因素是H股的全流通，另一個對港股有利的優(yōu)勢，就是互聯(lián)互通的升級。

4月21日，全國股轉(zhuǎn)公司與香港交易所簽署諒解備忘錄，新三板掛牌公司不用摘牌即可實現(xiàn)赴港上市。2018年5月1日起，香港和內(nèi)地股票市場互聯(lián)互通每日額度擴(kuò)大至原來4倍。

據(jù)安永會計師事務(wù)所分析，預(yù)計7月至8月會迎來首批新經(jīng)濟(jì)及未盈利生物科技公司赴港上市，多家獨角獸企業(yè)有望下半年在香港上市，而擬上市的金融企業(yè)以傳統(tǒng)金融企業(yè)為主。