【編者按】如何在百年未有的機遇密集期找到自己的路徑，探索新時代新經(jīng)濟的運行規(guī)律，探索中國企業(yè)崛起走向世界的規(guī)律？資本市場的路徑探索不可或缺。

資本市場大規(guī)模的并購重組有利于集中優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實現(xiàn)資源要素合理配置，更能對國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大而深遠的影響。而在經(jīng)濟全球化時代，跨境并購作為在全球范圍內(nèi)配置資源的重要方式，則推動本土企業(yè)的全球擴張，促進世界經(jīng)濟的深度融合。

“永遠不要浪費一場危機。”在新冠肺炎疫情全球暴發(fā)的危機中，對于率先控制疫情全面復工復產(chǎn)、啟動經(jīng)濟穩(wěn)增長的中國來說，也是吸引外資做大資本市場、中國企業(yè)“走出去”的戰(zhàn)略機遇，不僅關(guān)系到對實體經(jīng)濟的輸血盤活，更關(guān)系到爭奪全球產(chǎn)業(yè)鏈的話語權(quán)。

一場場聲勢浩大的企業(yè)整合大潮正在中國經(jīng)濟這片大海中洪波涌起。作為資源配置的重要場所，資本市場成為這場整合大潮的強勁引擎。隨著中國資本市場改革的不斷深入，對于企業(yè)尤其是初創(chuàng)企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)的支持力度正在不斷加大，“中國智造”正在借助資本市場的力量不斷成長壯大。在中國經(jīng)濟加快轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵期，資本市場無疑將成為高質(zhì)量的整合路徑之一，2020年中國資本市場大概率將迎來新一輪并購重組潮。

科創(chuàng)板推動高技術(shù)企業(yè)快速成長

2019年7月22日，承載中國資本市場改革期待的科創(chuàng)板鳴鑼開市，首批25家公司在上交所掛牌上市交易。來自上交所的數(shù)據(jù)顯示，截至目前，上交所科創(chuàng)板的上市公司數(shù)量已經(jīng)達到了98家，總市值達到1.32萬億元，流通市值為2064.88億元，平均市盈率則為89.78倍。開板運行以來，試點注冊制的科創(chuàng)板極大地促進了高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。來自興業(yè)證券的數(shù)據(jù)顯示，在科創(chuàng)板上市公司中，信息技術(shù)行業(yè)和醫(yī)療保健行業(yè)市值占比分別為56.4%、21.4%，科創(chuàng)板上市公司研發(fā)占應(yīng)收比重平均數(shù)高達11.1%。

2020年3月20日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《科創(chuàng)屬性評價指引（試行）》（下稱《指引》），提出了科創(chuàng)屬性具體的評價指標體系。上交所隨后發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定》（下稱《暫行規(guī)定》）?！吨敢泛汀稌盒幸?guī)定》對科創(chuàng)企業(yè)的科創(chuàng)屬性要求提出了更明確的量化界定指標：3項常規(guī)指標包括“研發(fā)投入金額或研發(fā)投入占營業(yè)收入比例”“發(fā)明專利”“營業(yè)收入或營業(yè)收入復合增長率”，側(cè)重反映企業(yè)的研發(fā)投入、成果產(chǎn)出及其對企業(yè)經(jīng)營的實際影響，能夠較為全面地衡量企業(yè)研發(fā)投入產(chǎn)出及科技含量；5項“例外條款”則包括國際領(lǐng)先、國家科技進步獎、國家重大科技專項、進口替代、發(fā)明專利50項等。

來自申萬宏源證券的研究顯示，截至4月8日，94家科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市，主要分布于新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥領(lǐng)域，占比達七成。已上市企業(yè)整體科創(chuàng)屬性較強，約80%的企業(yè)上市前3期財務(wù)指標同時滿足3項常規(guī)指標，有83%的企業(yè)至少滿足其中一項例外情形，其中滿足“實現(xiàn)關(guān)鍵零部件等進口替代”指標的家數(shù)相對更多，說明科創(chuàng)板企業(yè)在國產(chǎn)替代方面具有領(lǐng)先性，將推動中國產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)型升級。

4月20日，滬硅產(chǎn)業(yè)正式登陸科創(chuàng)板。作為國內(nèi)規(guī)模最大的半導體硅片制造企業(yè)之一，滬硅產(chǎn)業(yè)主要從事半導體硅片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是中國大陸率先實現(xiàn)300mm半導體硅片規(guī)?；N售的企業(yè)。在資本市場的支持下，國產(chǎn)大硅片領(lǐng)軍者將釋放巨大產(chǎn)業(yè)效益。

并購重組支持企業(yè)做強做大

資本市場不僅為高新技術(shù)企業(yè)提供融資平臺，對于傳統(tǒng)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級和優(yōu)化重組，也起到了重要作用。

今年3月20日，證監(jiān)會集中“打包”修改證券期貨規(guī)章、規(guī)范性文件，對《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（下稱重組新規(guī)）、《上市公司收購管理辦法》和相關(guān)配套規(guī)則進行了修改，進一步提升監(jiān)管的效率與水平，促進上市公司質(zhì)量提升。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從董事會預案日期來算，截至4月20日，年內(nèi)425家上市公司披露了480份并購重組計劃，其中5份涉及重組上市。中信證券則指出，在重組新規(guī)、再融資新規(guī)的推動下，2020年A股大概率迎來新一輪并購重組潮。在注冊制改革的大背景下，產(chǎn)業(yè)性并購將成為主流。

4月1日，中國船舶發(fā)布了關(guān)于資產(chǎn)重組事件進度的公告，中國船舶定增收購江南造船100%股權(quán)、外高橋造船36.2717%股權(quán)及中船澄西21.4598%股權(quán)等五家公司股權(quán)的資產(chǎn)重組事件已經(jīng)完成。今年1月10日，中國船舶發(fā)行股份購買資產(chǎn)獲無條件通過，涉及交易總價值約374億元。在“南北船”實施聯(lián)合重組的背景下，中國船舶擬將中船集團旗下核心軍民船業(yè)務(wù)注入上市公司的重組計劃獲得并購重組委的無條件通過，意味著“南北船”合并又取得重大進展。

“南北船”的并購重組，只是近年來企業(yè)特別是國有企業(yè)通過資本市場做大做強、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局的一個例子。來自深交所的數(shù)據(jù)顯示，2019年全年深市并購重組交易全年共計完成1628單，交易金額累計達1.08萬億元，分別占全市場的55.47%和54.00%?；诋a(chǎn)業(yè)邏輯的上市公司收購成為主流，產(chǎn)業(yè)整合型重組成為“主旋律”，數(shù)量和金額占比均超過六成，并購重組產(chǎn)業(yè)和實體特征更加鮮明。其中，國有控股上市公司籌劃重大資產(chǎn)重組37家次，交易金額達到2870.2億元，并購重組積極作用不斷顯現(xiàn)，出現(xiàn)招商局集團物業(yè)管理資產(chǎn)平臺化整合、中信集團特鋼資產(chǎn)證券化、居然之家通過重組上市參與國企混改等一批示范性案例，推動國企改革向縱深發(fā)展。

資本市場“牽一發(fā)而動全身”

事實上，資本市場對于支持實體經(jīng)濟發(fā)展、促進中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要性正在日益提升。

日前發(fā)布的《中共中央國務(wù)院關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》指出，要推進資本要素市場化配置，完善股票市場基礎(chǔ)制度，加快發(fā)展債券市場，增加有效金融服務(wù)供給，主動有序擴大金融業(yè)對外開放。金融委近期召開的第二十五次會議則指出，要發(fā)揮好資本市場的樞紐作用。實際上，中央對于資本市場的這一表述，同近年來多次強調(diào)指出資本市場重要性一脈相承。黨的十九大報告指出，要深化金融體制改革，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發(fā)展。2018年中央經(jīng)濟工作會議則率先提出，資本市場在金融運行中具有牽一發(fā)而動全身的作用，要通過深化改革，打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。十九屆四中全會則進一步指出，要加強資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，健全具有高度適應(yīng)性、競爭力、普惠性的現(xiàn)代金融體系，有效防范化解金融風險。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對記者表示，從近期高層一系列重要表態(tài)來看，表明資本市場的地位和重要性正在不斷提升，需要加速資本市場的全面深化改革和制度完善，充分發(fā)揮其對實體經(jīng)濟的支持支撐作用。

一大批實體企業(yè)通過資本市場實現(xiàn)提質(zhì)增效；資本市場中高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高端制造業(yè)占比顯著提升，有力地促進了經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級；出清式重組數(shù)量逐年遞增，成為深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、盤活存量的重要渠道……在資本市場的強力推動下，中國企業(yè)更大規(guī)模的整合正蓄勢以待，資本市場將成為支撐中國經(jīng)濟再騰飛的重要力量。