【摘要】發(fā)展混合所有制經(jīng)濟是我國建設(shè)中國特色社會主義的應(yīng)有之義，是國企改革的重要突破口。通過員工持股可以充分激發(fā)國企職工積極參與意識，混改企業(yè)的活力也會被釋放出來。我們在積極推進混合所有制企業(yè)改革時，需要妥善解決員工持股的各種具體現(xiàn)實問題，才能逐步增強國有經(jīng)濟的活力、控制力、影響力，最終實現(xiàn)國有企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】混合所有制 員工持股 股權(quán)激勵 【中圖分類號】F271 【文獻標(biāo)識碼】A

混合所有制改革帶動國有企業(yè)從“管資產(chǎn)”向“管資本”轉(zhuǎn)變，巨量的社會資本被激活，國資管理的相關(guān)部門面臨著新一輪的治理挑戰(zhàn)。其中，如何因地制宜地制定具有實踐操作性的混改持股政策，做到“抓而不死，放而不亂”，允許和鼓勵企業(yè)創(chuàng)新，實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值，成為改革部門需要通盤思考的重大課題。通過員工持股可以充分激發(fā)國企職工積極參與意識，混改企業(yè)的活力也會被釋放出來。

混改背景下國企員工持股面臨的困境

混改國企除了要遵守國家有關(guān)員工持股的宏觀政策之外，還會根據(jù)企業(yè)的自身情況因地制宜地構(gòu)建自己的相關(guān)內(nèi)部管理制度。然而，不當(dāng)?shù)募顧C制，缺乏必要約束衍生的特權(quán)階層維護既得利益，以及民資、國資、員工之間的利益沖突等問題，使得混改國企內(nèi)部管理困境同樣充滿挑戰(zhàn)。

激勵約束乏力。員工持股的初衷在于將員工與企業(yè)捆綁，與企業(yè)同呼吸共命運，收益共享風(fēng)險共擔(dān)。現(xiàn)階段一些國企缺乏公開透明的規(guī)范持股程序和定價機制，員工持股在一定程度上演變成為高管階層的福利，導(dǎo)致普通員工的持股比例以及同股同權(quán)等問題爭議頗多，難以對普通員工發(fā)揮廣泛而持久的激勵約束作用。同樣不容忽視的是，既然持股對高管來說是一種變相福利，那么退出機制毫無懸念地成為另一個棘手的難題。

內(nèi)部人控制。骨干持股將激勵與約束長期化，一改過去的績效即期獎懲，就是為了實現(xiàn)對員工的長期有效激勵約束。然而，現(xiàn)有混改制度要求骨干增量持股可能產(chǎn)生塹壕效應(yīng)，引發(fā)內(nèi)部人控制問題，原本以為通過骨干持股方式削弱企業(yè)與經(jīng)理人的委托代理關(guān)系，但從實踐來看，收效甚微，這無疑會進一步增加企業(yè)的經(jīng)營成本。高管或高管集團為了謀取私利，其行為未必總能符合企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營最大化宗旨，企業(yè)的綜合效益有降低的潛在風(fēng)險。

利益沖突與調(diào)和?；旌纤兄破髽I(yè)至少存在三方利益：國企、民企、既得利益集團。因為民企是真金白銀投入，在一定程度上對混改企業(yè)會起到監(jiān)督制衡的作用，所以既往的利益集團（一般由國企高管組成）在權(quán)威上或多或少會受到挑戰(zhàn)，利益沖突不可避免。利益沖突會衍生內(nèi)耗，如果內(nèi)耗無法調(diào)和，那么混改不但不會提升國企的績效反而會拖垮一個曾經(jīng)健康的國企，恰當(dāng)?shù)睦鏇_突調(diào)和機制是混合所有制企業(yè)實現(xiàn)有條不紊運行的前提。

我國現(xiàn)有員工持股制度散見于國家相關(guān)的法律規(guī)范當(dāng)中，在一定程度上缺乏系統(tǒng)性和協(xié)調(diào)性。過于詳盡、明確、具體的改革細則導(dǎo)致改革受到限制，缺乏靈活性和適用性，難以激發(fā)國企的改革活力和員工的參與意識，如“上持下不被允許”的困境，股權(quán)激勵的前置條件過于苛刻等。對混改企業(yè)必要的引導(dǎo)和監(jiān)督不可少，但過于具體、明確的規(guī)則反而會束縛其改革創(chuàng)新的步伐。如果改革規(guī)則規(guī)定得很詳細，那么企業(yè)必須依照規(guī)則要求做，從而失去對具體問題的判斷、選擇及斟酌余地，缺乏因地制宜的靈活性。

對混改國企內(nèi)部管理困境的思考

混合所有制改革帶動員工持股，員工的生產(chǎn)積極性被廣泛調(diào)動起來，倒逼企業(yè)收入分配制度改革、法人治理等機制逐步完善。其中，如何避免福利股、如何提升績效兼顧公平，做到生產(chǎn)經(jīng)營有序，整合各方利益統(tǒng)一為混改國企的核心利益，成為企業(yè)需要審慎籌劃的迫切問題。

持股對象的選擇。全員持股體現(xiàn)的是公平，高管持股體現(xiàn)的是效率，公平與效率的權(quán)衡取舍一直都是仁者見仁智者見智?；旄膯T工持股試點企業(yè)的持股機制既要體現(xiàn)公平，更要體現(xiàn)效率；既要避免職工持股初期的“大鍋飯”現(xiàn)象，更要避免高管專享福利等問題。混改員工持股試點企業(yè)可以結(jié)合自身的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營規(guī)模和組織架構(gòu)等特點，結(jié)合員工的業(yè)績、貢獻、崗位、職級、工齡等因素制定統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，以公開透明的方式綜合評判員工持股的資格。

股權(quán)管理。員工持股試點企業(yè)應(yīng)該就股價、流轉(zhuǎn)、退出等相關(guān)問題，在廣泛征詢擬入股員工（具備持股資格）意見的基礎(chǔ)上構(gòu)建股權(quán)管理制度，后持股進入的員工按此制度管理，以保證制度的公平性和延續(xù)性。制度應(yīng)該包括但不限于：持股員工離職退股、因崗位變動調(diào)整持股比例、新進人才持股資格和比例、股權(quán)流轉(zhuǎn)定價、與股權(quán)掛鉤的激勵約束獎懲辦法。對于未盡考慮的事宜，以公開公平公正的方式持續(xù)跟進完善。

持股方式?，F(xiàn)有文件規(guī)定的股權(quán)激勵只有限制性股票和股票期權(quán)兩種，股票期權(quán)對于高管來說，不存在風(fēng)險和成本；限制性股票則需要他們支付現(xiàn)金購買，激勵約束程度更高。近兩年國內(nèi)實施股權(quán)激勵計劃的上市公司大多采用限制性股票方式。此外，員工間接持股的優(yōu)勢多于直接持股，具體表現(xiàn)在：有效管理員工、持續(xù)激勵員工、優(yōu)化決策效率等方面。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的實際經(jīng)營情況綜合考慮制定切實可行的實施方案，以免帶來后續(xù)的不利影響。

定價依據(jù)。一般來說，對于上市公司可依據(jù)評估后的每股凈資產(chǎn)、同類可比公司每股凈資產(chǎn)、市盈率等指標(biāo)確定員工持股價格。對于非上市國企來說，為杜絕國有資產(chǎn)流失，擬混改企業(yè)需聘請獨立的第三方專業(yè)機構(gòu)進行評估，員工持股價格需不低于每股凈資產(chǎn)評估值。對于引入戰(zhàn)略投資者并同時實施員工持股的企業(yè)來說，由戰(zhàn)略投資者經(jīng)過競價或者競爭性談判等方式確定的價格應(yīng)該被視為市場公允價格，員工與戰(zhàn)略投資者將此作為定價標(biāo)準(zhǔn)同股同價入股。協(xié)調(diào)好各方利益是混合所有制企業(yè)有序經(jīng)營的基礎(chǔ)。

國企員工持股的建議與愿景

一張一弛文武之道，在國有企業(yè)員工持股改革歷程中，時而“張”時而“弛”，缺乏“張弛有度”。改革要“張”中有“弛”，“弛”中有“張”。如果說原則性指引是“弛”，那么獨立第三方審計就是“張”?；旄膯T工持股的相關(guān)原則性指引會使改革的內(nèi)涵更有彈性，外延更有張力。國企改革相關(guān)管理部門能夠為國企營造改革創(chuàng)新的法律環(huán)境，給國企改革設(shè)底線，為創(chuàng)新設(shè)邊界，則國企的改革潛力就能被很好的挖掘出來。國家應(yīng)該賦予員工持股企業(yè)必要的改革自主權(quán)，同時加強審計監(jiān)督，在國企改革的底線之上，在創(chuàng)新的邊界之內(nèi)，給予企業(yè)原則性指導(dǎo)，允許企業(yè)“海闊憑魚躍，天高任鳥飛”。

為了有序推動混合所有制改革，積極破解員工持股的制度障礙和現(xiàn)實難題，從宏觀上，國企改革的相關(guān)管理部門應(yīng)該進一步在廣泛調(diào)研的基礎(chǔ)上完善混改企業(yè)員工持股的相關(guān)政策；從微觀上，混改企業(yè)在充分聽取各方意見的基礎(chǔ)上制定切實可行的員工持股制度。無論是國家的宏觀調(diào)控政策，還是企業(yè)的微觀管理制度，我們希望員工持股制度能夠做到：既能調(diào)動員工的生產(chǎn)積極性，還能避免特權(quán)福利；既能引導(dǎo)混改企業(yè)的發(fā)展路徑，還能保證企業(yè)自由發(fā)展不逾矩；既能靈活適應(yīng)當(dāng)下的大環(huán)境，還能適當(dāng)保持政策的穩(wěn)定性和延續(xù)性；既能合法合規(guī)（普適性），還能因地制宜地解決企業(yè)的自身問題（特殊性）；既能整合各方資源，還能調(diào)和矛盾沖突。

（作者分別為貴州建工集團高級經(jīng)濟師；國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟研究部二級巡視員、研究員）

【注：本文系國家治理創(chuàng)新經(jīng)驗（混合所有制改革）課題調(diào)研項目階段性成果】

【參考文獻】

①[美]埃莉諾·奧斯特羅姆著，陳幽泓、謝明、任睿譯：《制度激勵與可持續(xù)發(fā)展：基礎(chǔ)設(shè)施政策透視》，上海：三聯(lián)書店，2000年。

②[美]亞伯拉罕·馬斯洛著，許金聲譯：《動機與人格》，北京：中國人民大學(xué)出版社，2009年。

責(zé)編/趙博藝 美編/陳媛媛

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