“全球資本市場能有今天的發(fā)展局面，主要是靠開放合作，走向未來仍然需要深化開放合作。”9月6日，在2021年第60屆世界交易所聯(lián)合會（WFE）會員大會暨年會上，中國證監(jiān)會主席易會滿表示，資本市場的制度型雙向開放是中國堅定不移改革開放的一個縮影。證監(jiān)會正按照國家新一輪高水平對外開放的統(tǒng)一部署，研究推出進一步擴大開放的相關舉措。

他同時表示，近年來，交易所發(fā)展所處的外部環(huán)境更趨復雜，新情況新問題不斷涌現(xiàn)，風險隱患增多，交易所需要強化自身能力建設，在基礎制度完善、金融風險防控和服務實體經(jīng)濟等方面積極尋求應對之策。

要警惕資金空轉泡沫化

防止脫實向虛風險累積

易會滿表示，新冠肺炎疫情發(fā)生后，各國各地區(qū)加強宏觀政策協(xié)同，綜合運用財政政策、貨幣政策、就業(yè)政策，全力恢復正常的經(jīng)濟金融秩序?？傮w看，全球資本市場經(jīng)受住了疫情的沖擊，展現(xiàn)出強大韌性，迅速恢復正常功能。一方面，主要經(jīng)濟體股市表現(xiàn)良好，對穩(wěn)定信心和改善預期發(fā)揮了重要作用。資本市場平穩(wěn)運行，本身就是對經(jīng)濟恢復增長的重大貢獻。另一方面，資本市場基礎功能有效發(fā)揮，有力支持了實體經(jīng)濟恢復發(fā)展。

“應對疫情的經(jīng)驗再次啟示我們，服務實體經(jīng)濟、保護投資者合法權益是資本市場發(fā)展的根與魂，也應該是全球交易所和監(jiān)管者的首要目標。應當看到，當前疫情演變?nèi)匀怀錆M不確定性，世界經(jīng)濟復蘇不穩(wěn)定不平衡，我們要繼續(xù)擔負起資本市場的使命責任，進一步強化市場功能發(fā)揮，堅持依靠實體、服務實體，推動實體經(jīng)濟和資本市場的良性循環(huán)，同時要警惕資金空轉泡沫化，防止脫實向虛風險累積。”易會滿說。

易會滿表示，面對疫情、大宗商品價格上漲、供應鏈受阻等多重考驗，中小企業(yè)處于比較艱難的階段，支持好、發(fā)展好中小企業(yè)是當前全球經(jīng)濟恢復發(fā)展的重要課題。習近平主席在中國國際服務貿(mào)易交易會上宣布，將繼續(xù)支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，深化新三板改革，設立北京證券交易所，打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。證監(jiān)會將以此為契機，加快構建資本市場服務中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的全鏈條制度體系。

希望交易所能夠繼續(xù)發(fā)揮

多方溝通協(xié)調的橋梁作用

易會滿表示，當今世界的資本市場，你中有我、我中有你，上市公司、金融機構和投資者都是國際化的，一榮俱榮、一損俱損，應當摒棄零和博弈的思維。世界主要的金融中心也都是資本市場比較發(fā)達的區(qū)域，承擔著匯集全球資金、配置全球資源的樞紐功能，理應為全球投資者服務，為跨境投融資提供便利，不應成為所在地政府打壓制裁他國的平臺和工具。交易所作為國際金融中心的重要基礎設施，希望能夠繼續(xù)發(fā)揮多方溝通協(xié)調的橋梁作用，共同維護全球資本市場開放合作的良好氛圍。

“資本市場的制度型雙向開放是中國堅定不移改革開放的一個縮影。”易會滿表示，證監(jiān)會正按照國家新一輪高水平對外開放的統(tǒng)一部署，研究推出進一步擴大開放的相關舉措，包括繼續(xù)拓寬滬深港通標的范圍，拓展和優(yōu)化滬倫通制度，擴大商品和金融期貨國際化品種供給，推動建立境外從業(yè)人員資質認證機制等，為境外機構和投資者參與中國資本市場提供更加公平、高效和便利的服務。

“在當前疫情的特殊背景下，各國各地區(qū)的監(jiān)管機構需要更加擔當，秉持市場化原則，發(fā)揮專業(yè)精神，共同推動解決合作中面臨的各種難題。我們將堅持相互尊重、有效溝通、互利共贏的原則，在中概股監(jiān)管、跨境審計監(jiān)管與執(zhí)法合作等領域，同相關方開展務實合作，爭取更大的進展和積極成果。”易會滿說。

傳統(tǒng)管理運營模式面臨挑戰(zhàn)

交易所要積極尋求應對之策

易會滿認為，在全球資本市場快速發(fā)展的過程中，交易所作為市場的組織者和秩序的維護者，承擔著十分重要的職責，是保障市場安全高效運行的重要基礎設施。

近年來，隨著人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等新一代信息技術和金融創(chuàng)新的迅猛發(fā)展，再疊加疫情沖擊，資本市場的運行模式和行業(yè)生態(tài)正在發(fā)生深刻變化，交易所發(fā)展所處的外部環(huán)境更趨復雜，新情況新問題不斷涌現(xiàn)，風險隱患增多。交易所傳統(tǒng)的管理和運營模式面臨前所未有的挑戰(zhàn)，需要增強憂患意識，樹牢底線思維，加強對關乎資本市場長遠可持續(xù)發(fā)展的一些戰(zhàn)略性基礎性問題的研究，強化自身能力建設，在基礎制度完善、金融風險防控和服務實體經(jīng)濟等方面積極尋求應對之策。

一是一線監(jiān)管的數(shù)字化智能化問題。技術進步在提高金融服務效率、便利投資者參與的同時，也增加了一些跨境跨市場跨產(chǎn)品的風險隱患，違法違規(guī)行為也呈現(xiàn)更加隱蔽、更加復雜、更加智能化等特征。這需要交易所深入思考目前自律監(jiān)管的科技化水平是否足以適應和應對？在哪些方面還需要改進？

二是社交平臺發(fā)展帶來的投資者行為變化問題。前段時間，“散戶運動”引發(fā)了全球金融市場的廣泛關注和討論，在互聯(lián)網(wǎng)技術創(chuàng)新、自媒體傳播、做空機制缺陷等多種因素共同作用下，投資者的行為模式和市場影響跟過去已經(jīng)大不相同。交易所對此是否有足夠的認知？又是否有有效的手段？

三是發(fā)行上市模式創(chuàng)新的問題。近兩年，部分境外市場通過SPAC模式的上市融資活動大幅增加，還出現(xiàn)了直接上市等新型上市方式，這對傳統(tǒng)的IPO模式形成了顛覆性挑戰(zhàn)。有觀點認為，這本質上是一種IPO虛擬化和“脫媒”的現(xiàn)象，在公司治理、信息披露、投資者保護等方面都引發(fā)了不少新問題。證監(jiān)會持續(xù)在關注，是否在每個市場都具備條件呢？這需要進一步跟蹤和研究。

四是新型交易方式的監(jiān)管問題。在成熟市場，量化交易、高頻交易比較普遍，在增強市場流動性、提升定價效率的同時，也容易引發(fā)交易趨同、波動加劇、有違市場公平等問題。最近幾年，中國市場的量化交易發(fā)展較快。交易所對入市資金結構和新型交易工具怎么看？希望大家做些思考。