“規(guī)范和引導(dǎo)資本健康發(fā)展”系列專家解讀之一

作者：中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院教授、博導(dǎo)，中國資本市場研究院聯(lián)席院長 趙錫軍

改革開放以來，我國經(jīng)濟增長位居世界前列，已經(jīng)成為全球第二大經(jīng)濟體，各類微觀經(jīng)濟主體蓬勃發(fā)展，為國家和居民創(chuàng)造了巨大的價值。應(yīng)該說，這些都離不開包括資本市場在內(nèi)的金融的強有力支持。

理解資本市場的實質(zhì)，要從認(rèn)識金融與經(jīng)濟的關(guān)系開始。資本市場是金融的重要組成部分，金融要為實體經(jīng)濟服務(wù)，滿足經(jīng)濟社會發(fā)展和人民群眾需要。經(jīng)濟是肌體，金融是血脈，兩者共生共榮。從微觀層面看，市場經(jīng)濟主體要開展經(jīng)濟活動就必然涉及到投融資，而金融服務(wù)就是要滿足市場主體的“投融資”需求，資本市場最核心的作用就是通過直接的交易機制來滿足各市場主體的“投融資”需求；從宏觀層面看，經(jīng)濟增長必然涉及到資源配置，而金融本質(zhì)上就是資源配置的市場化機制，通過動員和促進(jìn)儲蓄向投資轉(zhuǎn)化形成資本，為經(jīng)濟增長提供支持，資本市場就是動員和促進(jìn)儲蓄向投資轉(zhuǎn)化最終形成資本的最直接工具。資本市場作用的發(fā)揮，從微觀上看影響著市場主體的價值創(chuàng)造，從宏觀上看影響著經(jīng)濟增長。

充分把握中國資本市場的功能

在正確認(rèn)識和理解資本市場實質(zhì)的基礎(chǔ)上，還需要充分把握資本市場的功能。資本市場作為現(xiàn)代金融的重要組成部分，其核心功能是資源配置和風(fēng)險定價。資本市場兩大核心功能發(fā)揮的好壞會同時從效率和風(fēng)險兩個層面影響資源的配置，進(jìn)而影響經(jīng)濟的穩(wěn)定和增長。在中國，資本市場功能的發(fā)揮除了滿足其基本的運行規(guī)律外，還表現(xiàn)出三個方面的內(nèi)涵特點。首先，我國資本市場服務(wù)對象具有動態(tài)變化特征。資本市場服務(wù)于實體經(jīng)濟，而我國經(jīng)濟在不同的發(fā)展階段具有明顯不同的特點，從而造成資本市場的運行也呈現(xiàn)出明顯的階段性特征。進(jìn)入新發(fā)展階段，要求我國資本市場服務(wù)于構(gòu)建高水平社會主義市場經(jīng)濟體制、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，這是一個動態(tài)發(fā)展的過程，資本市場要為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級提供強有力的支持，一方面支持經(jīng)濟發(fā)展從相對傳統(tǒng)的模式向高質(zhì)量發(fā)展模式的平穩(wěn)切換，另一方面要大力支持代表高質(zhì)量發(fā)展的各種創(chuàng)新，從而實現(xiàn)社會主義市場經(jīng)濟體制水平的不斷提升。其次，中國資本市場承擔(dān)著完善金融體系和優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu)的重要責(zé)任。最后，在中國資本市場，國有企業(yè)是價值創(chuàng)造的重要載體，國有資本是社會公共財富的“壓艙石”。企業(yè)是經(jīng)濟活動的主體，經(jīng)濟活動創(chuàng)造的價值主要由企業(yè)承擔(dān)。國有上市公司是企業(yè)的杰出代表，成為價值創(chuàng)造的重要載體。經(jīng)濟活動所創(chuàng)造的價值不斷積累成為財富，市場經(jīng)濟條件下財富分配極易出現(xiàn)分化從而導(dǎo)致貧富差距擴大，而國有資本和各類資本組成的集合投資有望成為調(diào)節(jié)社會財富分配的“壓艙石”。

進(jìn)入新發(fā)展階段，我們要建設(shè)什么樣的資本市場？

進(jìn)入新發(fā)展階段，中國特色資本市場的建設(shè)目標(biāo)就是引導(dǎo)市場主體按照新發(fā)展理念和新發(fā)展格局的要求實現(xiàn)資源向更高質(zhì)量和創(chuàng)新驅(qū)動的方向進(jìn)行有效配置。這一建設(shè)目標(biāo)既遵循資本市場運行的普遍規(guī)律，又符合中國特色資本市場的內(nèi)涵特征，這與以往簡單和機械地理解發(fā)揮資本市場的資源配置功能有所不同。

改革開放以來，我國持續(xù)不斷推進(jìn)金融和資本市場領(lǐng)域的改革開放，特別是金融資源配置機制的改革，資源配置的能力和效率不斷提升，風(fēng)險定價和管理能力也不斷提升，基本實現(xiàn)了四十多年無危機增長。但我國金融資源配置仍然存在粗放經(jīng)營、服務(wù)實體經(jīng)濟效率較低、配置不平衡、融資結(jié)構(gòu)不合理等問題，同時還出現(xiàn)了杠桿率不斷升高、風(fēng)險積聚加大、監(jiān)管套利和金融亂象頻發(fā)、資本無序擴張、損害投資者和消費者利益等情況。

為此，需要我們進(jìn)一步深化對金融本質(zhì)和規(guī)律，特別是對資本市場本質(zhì)和規(guī)律的認(rèn)識，通過深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，貫徹落實新發(fā)展理念，構(gòu)建與經(jīng)濟發(fā)展轉(zhuǎn)型升級相契合的金融體系和資本市場體系，強化資本市場的服務(wù)功能，堅持在進(jìn)入新發(fā)展階段后資本市場的服務(wù)重點是服務(wù)實體經(jīng)濟、服務(wù)人民生活。在此基礎(chǔ)上把資本市場的改革開放作為調(diào)整和優(yōu)化金融體系結(jié)構(gòu)的重點，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和金融機構(gòu)體系、市場體系、產(chǎn)品體系，為實體經(jīng)濟發(fā)展提供更高質(zhì)量、更有效率的金融服務(wù)。把資本市場的建設(shè)作為現(xiàn)代經(jīng)濟體系建設(shè)的有機組成部分，資本市場要圍繞建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)體系、市場體系、區(qū)域發(fā)展體系、綠色發(fā)展體系等提供精準(zhǔn)服務(wù)，構(gòu)建天使投資、風(fēng)險投資、債券市場、股票市場、金融衍生品市場等全方位、多層次支持服務(wù)體系，調(diào)動更多資源向國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)集中，最終實現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合，滿足資本市場推動實體經(jīng)濟、推動企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的功能需求，以適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢，實現(xiàn)資本市場服務(wù)水平和質(zhì)量的較大提升，立足中國實際，走出中國特色資本市場健康可持續(xù)發(fā)展之路。