新證券法正式實(shí)施已滿兩周年。業(yè)內(nèi)人士指出，新證券法實(shí)施以來(lái)，伴隨著注冊(cè)制改革的推進(jìn)，資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是支持創(chuàng)新的能力顯著加強(qiáng)，市場(chǎng)的違法成本顯著提升，信披質(zhì)量不斷改善，投資者保護(hù)力度不斷加強(qiáng)，整個(gè)資本市場(chǎng)的生態(tài)正在發(fā)生根本性的變化。

注冊(cè)制改革穩(wěn)步推進(jìn)

2020年3月1日，新證券法正式施行。修訂后的證券法按照全面推行注冊(cè)制的基本定位，對(duì)于證券發(fā)行注冊(cè)制進(jìn)行了比較系統(tǒng)完備的規(guī)定，包括精簡(jiǎn)優(yōu)化證券發(fā)行條件、調(diào)整證券發(fā)行程序、強(qiáng)化證券發(fā)行信息披露，同時(shí)為實(shí)踐中注冊(cè)制的分步實(shí)施留出制度空間。

新證券法實(shí)施兩年來(lái)，從科創(chuàng)板的擴(kuò)容，到創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革，再到北交所正式開(kāi)業(yè)，我國(guó)資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革穩(wěn)步推進(jìn)，逐步從增強(qiáng)市場(chǎng)推向存量市場(chǎng)，2022年則將以全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制為主線，深入推進(jìn)資本市場(chǎng)改革。伴隨著注冊(cè)制改革的不斷推進(jìn)，我國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度不斷完善，包容性顯著增強(qiáng)，支持科技創(chuàng)新的示范效應(yīng)初步顯現(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，兩年來(lái)，科創(chuàng)板快速擴(kuò)容，大量科技型企業(yè)紛紛借助其登陸資本市場(chǎng)，徹底改變了A股過(guò)去以金融、周期等企業(yè)為主的行業(yè)結(jié)構(gòu)，凸顯了新經(jīng)濟(jì)和硬科技的屬性，支持科技創(chuàng)新的示范效應(yīng)初步顯現(xiàn)。截至目前，科創(chuàng)板上市公司數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了391家，總市值超過(guò)5萬(wàn)億元。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前391家科創(chuàng)板企業(yè)主要集中在新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造和生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。上交所數(shù)據(jù)則顯示，2021年前三季度，科創(chuàng)板公司研發(fā)投入合計(jì)金額達(dá)376.68億元，同比增長(zhǎng)40%，投入金額已接近2020年全年水平。剔除采用第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的公司后，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例平均為13%，居A股各板塊之首。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)記者表示，新證券法實(shí)施兩年來(lái)，注冊(cè)制試點(diǎn)取得了比較好的效果，一批代表新經(jīng)濟(jì)的企業(yè)相繼登陸資本市場(chǎng)，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來(lái)資本助力。特別是一些代表新經(jīng)濟(jì)的小巨人企業(yè)借機(jī)發(fā)展壯大，注冊(cè)制有望在此基礎(chǔ)上全面推行。在退市制度方面，也出臺(tái)了退市新規(guī)，符合退市條件的公司堅(jiān)決及時(shí)退市，與注冊(cè)制一起形成優(yōu)勝劣汰機(jī)制。

市場(chǎng)違法成本顯著上升

除了按照全面推行注冊(cè)制的基本定位，對(duì)證券發(fā)行制度做了系統(tǒng)的修改完善外，新證券法還大幅提高對(duì)證券違法行為的處罰力度，對(duì)證券違法民事賠償責(zé)任做了完善，設(shè)專章規(guī)定投資者保護(hù)制度和信息披露制度，完善投資者保護(hù)，進(jìn)一步強(qiáng)化信息披露要求。實(shí)施兩年來(lái)，在一系列具有標(biāo)志性意義的重大案件相繼落地和相關(guān)制度規(guī)則不斷完善的推動(dòng)下，我國(guó)資本市場(chǎng)的投資者保護(hù)力度不斷加強(qiáng)，違法成本顯著提升。

2021年7月，中辦、國(guó)辦印發(fā)了《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見(jiàn)》，要堅(jiān)持零容忍要求。依法嚴(yán)厲查處證券違法犯罪案件，加大對(duì)大案要案的查處力度，加強(qiáng)誠(chéng)信約束懲戒，強(qiáng)化震懾效應(yīng)。這是資本市場(chǎng)歷史上第一次以中辦、國(guó)辦名義聯(lián)合印發(fā)打擊證券違法活動(dòng)的專門(mén)文件。在此基礎(chǔ)上，打擊資本市場(chǎng)違法活動(dòng)協(xié)調(diào)工作機(jī)制建立起來(lái)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)牽頭成立打擊資本市場(chǎng)違法活動(dòng)協(xié)調(diào)工作小組，加大對(duì)重大案件的協(xié)調(diào)力度，完善信息共享機(jī)制。

2021年11月12日，廣東省廣州市中級(jí)人民法院作出康美藥業(yè)特別代表人訴訟一審判決，投服中心代表原告方勝訴，52037名投資者共獲判賠約24.59億元?？得浪帢I(yè)證券糾紛案是我國(guó)首單特別代表人訴訟案件?？得浪帢I(yè)等相關(guān)被告須承擔(dān)投資者損失金額24.59億元。中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人表示，康美藥業(yè)一案是資本市場(chǎng)史上具有開(kāi)創(chuàng)意義的標(biāo)志性案件，對(duì)促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)深化改革和健康發(fā)展，切實(shí)維護(hù)投資者合法權(quán)益具有里程碑意義。

在涉及投資者保護(hù)方面，A股市場(chǎng)的制度也越來(lái)越完善。2022年1月1日，《證券期貨行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度實(shí)施辦法》施行。司法部、中國(guó)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人表示，證券期貨行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度在提高執(zhí)法效率、及時(shí)賠償投資者損失、盡快恢復(fù)市場(chǎng)秩序等方面具有重要意義。2022年1月21日，最高人民法院發(fā)布了《最高人民法院關(guān)于審理證券市場(chǎng)虛假陳述侵權(quán)民事賠償案件的若干規(guī)定》，進(jìn)一步細(xì)化和明確了證券市場(chǎng)虛假陳述侵權(quán)民事賠償責(zé)任的構(gòu)成要件及追究機(jī)制等各項(xiàng)主要內(nèi)容。

北京大學(xué)法學(xué)院教授郭靂對(duì)記者表示，過(guò)去兩年，以法治促進(jìn)企業(yè)融資和投資者保護(hù)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)平穩(wěn)有序發(fā)展，取得了新的進(jìn)展。在發(fā)行環(huán)節(jié)，注冊(cè)制由試點(diǎn)邁向全面實(shí)施。證券品種、交易方式、并購(gòu)重組等持續(xù)創(chuàng)新，再融資放松，退市約束趨緊。多層次資本市場(chǎng)不斷豐富，北交所設(shè)立，對(duì)外開(kāi)放、互聯(lián)互通取得新進(jìn)步。監(jiān)管從嚴(yán)的信號(hào)被釋放，體系化的執(zhí)法手段相繼推出，中國(guó)版證券代表人訴訟付諸實(shí)施，虛假陳述司法解釋完成修訂，投資者合法權(quán)益得到更全面有效的保障。

郭靂指出，接下來(lái)應(yīng)秉持依法治市思維，繼續(xù)探索有效市場(chǎng)與有為監(jiān)管的結(jié)合，堅(jiān)持并統(tǒng)籌建制度、不干預(yù)、零容忍，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)政策的公平性、協(xié)同性和有效性。近期突出挑戰(zhàn)一是來(lái)自更加復(fù)雜動(dòng)蕩的國(guó)際環(huán)境及其引發(fā)的市場(chǎng)反應(yīng)，二是在資產(chǎn)價(jià)值面臨整體重估背景下如何維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，定分止?fàn)?。?duì)于執(zhí)法領(lǐng)域，2021年7月所公布的兩辦意見(jiàn)中提出不少制度和機(jī)制，需要繼續(xù)努力推進(jìn)。