【摘要】中俄結(jié)算支付體系“去美元化”與擴(kuò)大人民幣結(jié)算有利于避開美國(guó)金融制裁，降低外匯互換與結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。人民幣的國(guó)際地位與美元還存在較大差距?，F(xiàn)階段人民幣國(guó)際化的目標(biāo)是應(yīng)當(dāng)以服務(wù)國(guó)內(nèi)自貿(mào)區(qū)和境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)為主，利用香港國(guó)際金融中心地位，推動(dòng)形成雙循環(huán)新發(fā)展格局。

【關(guān)鍵詞】去美元化 跨境結(jié)算 國(guó)際貨幣體系 人民幣國(guó)際化   【中圖分類號(hào)】F821 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A

據(jù)“今日俄羅斯”（RT）報(bào)道，2021年9月5日俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司首席執(zhí)行官亞歷山大·久科夫在第六屆東方經(jīng)濟(jì)論壇提出，中俄飛機(jī)往返兩國(guó)加油費(fèi)用將用人民幣和盧布結(jié)算，“我們將從9月開始（推行），到今年年底前，我們幾乎可以實(shí)現(xiàn)用人民幣結(jié)算在中國(guó)境內(nèi)的飛機(jī)加油費(fèi)用”。目前俄氣在中國(guó)共承擔(dān)34個(gè)機(jī)場(chǎng)的加油業(yè)務(wù)。2021年上半年，俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司的飛機(jī)在華加油站總油量增至5.65萬噸，計(jì)劃到2025年將中俄的飛機(jī)加油總量翻一番，達(dá)到約25萬噸。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前有40多國(guó)開始了去美元中心化的進(jìn)程，主要方式有擴(kuò)大本幣結(jié)算、減少使用美元資產(chǎn)、優(yōu)化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)、增加黃金儲(chǔ)備等。有觀點(diǎn)認(rèn)為中俄之間圍繞能源貿(mào)易展開本幣結(jié)算的合作，是一個(gè)重要突破口，必然會(huì)形成多米諾骨牌效應(yīng)，也就意味著全世界有更多國(guó)家將會(huì)放棄美元結(jié)算，全球去美元化的進(jìn)程將會(huì)加快。而筆者認(rèn)為需要理性客觀地分析中俄支付領(lǐng)域“去美元化”。

關(guān)于中俄支付領(lǐng)域 “去美元化”的兩點(diǎn)認(rèn)識(shí)

第一，這主要是對(duì)美元匯率變化風(fēng)險(xiǎn)的一種避險(xiǎn)方法。以前中俄兩國(guó)貿(mào)易結(jié)算基本上采用美元，人民幣與盧布的匯率是經(jīng)美元匯率套算出來的。因此美元匯率的波動(dòng)對(duì)兩國(guó)貿(mào)易結(jié)算有很大影響。2008年全球金融危機(jī)以來，美國(guó)實(shí)施的多輪量化寬松政策已經(jīng)使得美元世界貨幣的地位有所下降。新冠肺炎疫情加劇了國(guó)際貨幣和金融體系的動(dòng)蕩，美國(guó)無限量寬松政策又讓美元信用體系再一次面臨侵蝕的風(fēng)險(xiǎn)，破壞美元的“堅(jiān)挺”地位和“保值”特征。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，近15年來美元的價(jià)值萎縮速度達(dá)到了歷史的最高值，因此國(guó)際投資者已經(jīng)充分意識(shí)到需要分散金融風(fēng)險(xiǎn)，因而產(chǎn)生了對(duì)其他世界貨幣的需求。俄羅斯財(cái)政部和央行認(rèn)為美元貶值對(duì)其外匯儲(chǔ)備安全、跨境貿(mào)易匯率波動(dòng)存在巨大風(fēng)險(xiǎn)，2021年6月宣布決定清空國(guó)家財(cái)富基金中的美元資產(chǎn)。這次俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司航空燃油費(fèi)用由人民幣結(jié)算，與其說是“去美元化”行動(dòng)，不如說是俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司為了市場(chǎng)合理避險(xiǎn)所達(dá)成的合作協(xié)議。

中俄兩國(guó)發(fā)生貿(mào)易時(shí)所選擇的計(jì)價(jià)和清算貨幣是一種市場(chǎng)選擇行為，既有可能是雙方中比較有影響力的國(guó)家的貨幣，也可能是國(guó)際上更有流動(dòng)性的第三國(guó)的貨幣。從歷史上看，美國(guó)掌控的布雷頓森林體系奠定了美元的國(guó)際貨幣地位，1971年美元與黃金脫鉤后迅速與石油結(jié)算相聯(lián)系。“石油美元”具有兩大特征：一是國(guó)際石油貿(mào)易以美元作為計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣，二是產(chǎn)油國(guó)出口石油所獲得的凈收入用于購(gòu)買美元計(jì)價(jià)金融資產(chǎn)。上世紀(jì)80年代到本世紀(jì)初期，由于美元的“堅(jiān)挺”（相對(duì)其他主要國(guó)際貨幣）地位和“保值”特征，結(jié)算成本要比用其他國(guó)家本幣或黃金結(jié)算更低，且流動(dòng)性較高，美元結(jié)算給相關(guān)國(guó)家?guī)チ溯^為豐厚的利益。

21世紀(jì)第一個(gè)十年，由于世界經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展催生巨大的能源需求，俄羅斯的能源出口采取美元結(jié)算，在國(guó)際市場(chǎng)獲取了巨額收益，極大地促進(jìn)了俄羅斯經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和復(fù)蘇進(jìn)程。歸根結(jié)底，俄羅斯的“美元化”和“去美元化”是應(yīng)對(duì)美元升值或貶值風(fēng)險(xiǎn)而采取市場(chǎng)化選擇的結(jié)果。從資本流動(dòng)量與資產(chǎn)配置角度或需求看，目前有40多國(guó)央行、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)美元巨大貶值避險(xiǎn)而進(jìn)行的資產(chǎn)再配置，不是一些人所謂的“去美元化”。

這就要區(qū)分匯率風(fēng)險(xiǎn)與金融制裁。金融制裁是指停止與被制裁國(guó)的部分或全部金融交易，包括：對(duì)個(gè)人、公司、金融機(jī)構(gòu)或產(chǎn)品、資源等實(shí)施制裁或封鎖，要求美國(guó)金融機(jī)構(gòu)等對(duì)被制裁對(duì)象實(shí)施封鎖，甚至凍結(jié)、沒收被制裁對(duì)象的在美資產(chǎn)，對(duì)違反禁令的人員、機(jī)構(gòu)進(jìn)行嚴(yán)厲處罰等。2014年3月俄羅斯將克里米亞半島重新納入版圖。美國(guó)對(duì)俄羅斯實(shí)施一系列金融制裁，主要包括凍結(jié)或沒收資產(chǎn)、切斷國(guó)際融資渠道、限制進(jìn)入國(guó)際支付體系等。2014年8月，美國(guó)先后對(duì)俄羅斯國(guó)家石油公司和天然氣公司、俄羅斯開發(fā)銀行發(fā)布中長(zhǎng)期融資禁令,禁止其進(jìn)入美國(guó)資本市場(chǎng)融資，導(dǎo)致俄羅斯企業(yè)海外債券損失超過400億美元。2014年3月，美國(guó)維薩卡公司和萬事達(dá)卡公司停止向俄相關(guān)銀行所發(fā)售的銀行卡提供支付服務(wù)。更嚴(yán)重的是，美國(guó)一直考慮或威脅禁止“環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)”（簡(jiǎn)稱SWIFT）系統(tǒng)向俄金融機(jī)構(gòu)提供服務(wù)。

出于保護(hù)金融主權(quán)的政治性考慮，一些國(guó)家推動(dòng)了貿(mào)易和金融項(xiàng)目本幣結(jié)算的發(fā)展，但這不是其他國(guó)家主動(dòng)減持美元的結(jié)果。能夠?qū)γ绹?guó)構(gòu)成重大威脅的，根本上說是打造新的國(guó)際支付與儲(chǔ)備貨幣，從國(guó)際貿(mào)易和金融的計(jì)價(jià)清算源頭上減少對(duì)美元的使用，從而削弱美元的國(guó)際主導(dǎo)地位。美元作為國(guó)際中心貨幣的格局不改變，美國(guó)作為世界經(jīng)濟(jì)金融超級(jí)大國(guó)的地位就難以撼動(dòng)，僅靠一些國(guó)家的分散努力無法有效化解這一問題。因此應(yīng)當(dāng)看到，美元目前所遭受到的挑戰(zhàn)都是局部性的，而非全面性。

第二，俄羅斯并未與中國(guó)全面聯(lián)手“去美元化”，相比人民幣，俄羅斯更加依賴歐洲的貨幣體系。2015年前，90%中俄貿(mào)易跨境結(jié)算是用美元結(jié)算。2020年，在俄羅斯向中國(guó)出口的貿(mào)易中，使用美元結(jié)算的占比由38.7%降至22.7%，其中2020年第四季度只有10.8%的貿(mào)易用美元結(jié)算。相應(yīng)地，使用歐元結(jié)算的占比由2019年的45.6%大幅度提高至65.3%，其中2020年第四季度占比高達(dá)83.3%。而俄羅斯在從中國(guó)的進(jìn)口中，美元仍是最主要的結(jié)算貨幣，2020年使用美元結(jié)算的占比小幅降至60%以內(nèi)，歐元?jiǎng)t升至接近10%的水平。

從2020全年來看，俄羅斯雖然在支付結(jié)算領(lǐng)域減少使用美元，但中俄本幣結(jié)算的份額依然趕不上歐元增加的份額。在俄羅斯所有國(guó)家出口結(jié)算中美元占比從62%下降至55.8%，降幅達(dá)13.7%，歐元占比從22.5%上升至36.1%，升幅達(dá)13.6%。其中第四季度，歐元占比從第三季度的24.4%上升至36.1%，升幅達(dá)11.7%。實(shí)際上自2015年起，俄羅斯支付結(jié)算領(lǐng)域越來越多地使用歐元進(jìn)行結(jié)算。貨幣是貿(mào)易結(jié)算的載體，通過何種貨幣進(jìn)行結(jié)算主要取決于市場(chǎng)參與者的議價(jià)能力和接受程度。俄羅斯放棄美元，就需要考慮將美元轉(zhuǎn)換成其他貨幣的匯率或價(jià)格以及轉(zhuǎn)換以后新的貨幣的運(yùn)用收益及匯率風(fēng)險(xiǎn)，鑒于歐元區(qū)有19個(gè)國(guó)家且國(guó)際貨幣地位比人民幣更高，市場(chǎng)流動(dòng)性更好，俄羅斯更愿意用歐元進(jìn)行結(jié)算。所以俄羅斯在拋棄美元的同時(shí)更多地選擇歐元結(jié)算。總的來說，俄羅斯試圖降低美元在外貿(mào)結(jié)算中的比例，但主要通過增加歐元結(jié)算（少量增加盧布結(jié)算）來實(shí)現(xiàn)。而在對(duì)華貿(mào)易中，由于人民幣的強(qiáng)勢(shì)地位，使用人民幣結(jié)算的比例開始上升。

現(xiàn)階段人民幣國(guó)際化的目標(biāo)

基于我國(guó)規(guī)模龐大的外貿(mào)經(jīng)濟(jì)總量，以結(jié)算貨幣為基礎(chǔ)的貨幣國(guó)際化路徑逐漸提上議程。人民幣跨境結(jié)算提高了人民幣在國(guó)際貨幣體系和金融實(shí)務(wù)中的地位，促進(jìn)了離岸人民幣市場(chǎng)的發(fā)展。但人民幣跨境結(jié)算并不等于人民幣國(guó)際化，它只是人民幣國(guó)際化的一個(gè)重要基礎(chǔ)。人民幣國(guó)際化涵蓋了支付結(jié)算貨幣、投融資貨幣、儲(chǔ)備貨幣和計(jì)價(jià)貨幣等四種功能。

從GDP和貨物貿(mào)易進(jìn)出口全球占比及排名情況來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)體系中的地位與日俱增，與美國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)實(shí)力逐漸拉近。2000—2020 年，中美經(jīng)濟(jì)規(guī)模差距從9.1萬億美元快速縮減至6.2萬億美元。2020年中國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總額32.16萬億元人民幣（約46644億美元），美國(guó)38392億美元，超過12%。但不能就此得出人民幣與美元的國(guó)際地位正在接近。原因在于沒有把外匯交易、外匯儲(chǔ)備、貿(mào)易融資等其他方面全部考慮進(jìn)來。

2019年，國(guó)際清算銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，近兩年全球日均外匯交易量穩(wěn)定在6萬億美元左右，其中88%左右的外匯交易都包含美元，人民幣外匯日均交易量約2850億美元，只占2%—3%。美元在外匯儲(chǔ)備、全球支付、貿(mào)易融資各個(gè)方面均占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。目前，在國(guó)際交易（包括國(guó)際投資經(jīng)貿(mào)往來和金融交易）與計(jì)價(jià)清算中的份額，基本上美元40%以上，歐元30%上下，日元和英鎊8.5%左右。全球50％多的銀行貸款以美元提供，40%的國(guó)際有價(jià)證券市場(chǎng)以美元發(fā)行。目前美元依舊是中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，美元在中國(guó)外匯儲(chǔ)備中的占比約為50%至60%。與俄羅斯單一的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不同，美國(guó)是中國(guó)商品相當(dāng)大的海外銷售市場(chǎng)。此外，中國(guó)仍主要使用美元進(jìn)行出口和“一帶一路”倡議框架內(nèi)的結(jié)算。人民幣的國(guó)際地位與美元還存在較大差距，未來趕超日元與英鎊才是更現(xiàn)實(shí)的目標(biāo)?？傮w來講，無論是日元的國(guó)際化還是歐元的一體化，都沒有真正撼動(dòng)美元主要國(guó)際貨幣的地位。美元的國(guó)際貨幣主導(dǎo)地位仍將維持較長(zhǎng)時(shí)間。

人民幣國(guó)際化從根本上講是一個(gè)市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的演進(jìn)過程，中國(guó)可以選擇促進(jìn)國(guó)際儲(chǔ)備的多元化和彌補(bǔ)國(guó)際貨幣安全資產(chǎn)短缺，積極參與國(guó)際貨幣體系改革，讓人民幣與美元、歐元等共同發(fā)揮穩(wěn)定國(guó)際經(jīng)濟(jì)作用。

2009年7月，中國(guó)人民銀行印發(fā)了《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法實(shí)施細(xì)則》，上海等五個(gè)境內(nèi)城市率先啟動(dòng)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，可以說2009年是人民幣國(guó)際化的元年，從那時(shí)起經(jīng)歷了一個(gè)比較完整的周期。人民幣國(guó)際化在2010年至2015年上半年期間取得顯著進(jìn)展，但在2015年下半年至2017年上半年期間陷入了停滯。2010年至2015年五年時(shí)間我國(guó)跨境貿(mào)易中有25%左右實(shí)現(xiàn)了人民幣結(jié)算，人民幣跨境貿(mào)易規(guī)模超過7萬億元，較2010年增長(zhǎng)達(dá)13倍，人民幣在跨境直接投資中的結(jié)算規(guī)模超過2萬億元，較2010年增長(zhǎng)超過80倍；人民幣在國(guó)際跨境結(jié)算的市場(chǎng)份額接近2.8%，國(guó)際排名也提升至第五位。2015年11月國(guó)際貨幣基金組織執(zhí)行董事會(huì)決定將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，權(quán)重為10.92%。但2015年的“8.11”匯率定價(jià)機(jī)制改革，觸發(fā)了人民幣對(duì)美元貶值預(yù)期，央行收緊了人民幣資金外流，資本管制政策的變化導(dǎo)致三年時(shí)間人民幣國(guó)際化的進(jìn)程放慢。香港離岸市場(chǎng)的人民幣存款下降約50%，大約僅為五千億元人民幣，跨境貿(mào)易的人民幣結(jié)算額占比下降12%左右。從2018年開始，人民幣國(guó)際化程度回升，開始新一輪周期?？傮w上看，人民幣國(guó)際化進(jìn)程在波動(dòng)中前行：功能上，作為支付結(jié)算貨幣、投融資貨幣、儲(chǔ)備貨幣和計(jì)價(jià)貨幣交互推進(jìn)；地域上，沿著周邊化、區(qū)域化、全球化的趨勢(shì)擴(kuò)展；使用范圍上，逐步實(shí)現(xiàn)了從經(jīng)常項(xiàng)目到資本項(xiàng)目、從貿(mào)易投資至金融交易、從機(jī)構(gòu)、企業(yè)到個(gè)人的更大范圍應(yīng)用。

一國(guó)貨幣在國(guó)際貨幣體系中居于主導(dǎo)地位，意味著將有大量貨幣流向境外。以美元為例，全球日均交易量達(dá)6萬億美元，只有約1.2萬億、約20%發(fā)生在美國(guó)境內(nèi)，剩下的80%、約4.8萬億發(fā)生在美國(guó)境外，屬于離岸交易，不受美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)財(cái)政部的管轄。貨幣在中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表的右邊，是負(fù)債方，意味著中央銀行對(duì)所有發(fā)行出去貨幣的購(gòu)買力是有承諾的。研究國(guó)際主導(dǎo)地位貨幣，不能只看到享受了鑄幣稅收入、對(duì)外融資成本降低和國(guó)際支付能力增強(qiáng)等好處，卻看不到它必須承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任義務(wù)。

貨幣發(fā)行國(guó)將面臨兩個(gè)問題：第一，該國(guó)央行貨幣政策面臨國(guó)內(nèi)貨幣政策目標(biāo)與作為儲(chǔ)備貨幣所需承擔(dān)的責(zé)任義務(wù)之間的矛盾，實(shí)質(zhì)是平衡國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與增長(zhǎng)和全球調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)能力之間的矛盾。因?yàn)檠胄胁粌H要高度關(guān)注國(guó)內(nèi)的物價(jià)（通貨膨脹率）與匯率走勢(shì)，還要關(guān)注本國(guó)貨幣在境外主要金融市場(chǎng)的利率與匯率走勢(shì)，需要加強(qiáng)對(duì)貨幣全球流動(dòng)性的監(jiān)測(cè)與調(diào)控，保持其合理充裕。以美國(guó)“無限量寬松”政策為例，雖然很多人認(rèn)為必然導(dǎo)致美元極端貶值，但客觀上解決了全球范圍內(nèi)緊迫的流動(dòng)性問題，全面完整評(píng)價(jià)政策效果需要看疫情危機(jī)過后美聯(lián)儲(chǔ)如何采取逆向調(diào)節(jié)措施，收回多余的流動(dòng)性。第二，該國(guó)面臨著如何發(fā)展金融等產(chǎn)業(yè)與發(fā)展制造業(yè)等產(chǎn)業(yè)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的矛盾。仍以美國(guó)而論，2020年美國(guó)的第三產(chǎn)業(yè)（即商業(yè)、金融以及信息等產(chǎn)業(yè)為代表的服務(wù)業(yè)）創(chuàng)造的GDP高達(dá)17.065萬億美元，占GDP比重上漲至81.5%，其中金融業(yè)約為1.727萬億美元，占比為8.24%；而農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、采礦業(yè)、建筑業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)占國(guó)民經(jīng)濟(jì)的比例僅約為18.5%，其中制造業(yè)由于疫情等原因縮減到不足11%。由于美元是國(guó)際主導(dǎo)地位貨幣，使得美國(guó)能夠通過金融手段和跨國(guó)投資在全球聚斂財(cái)富，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)因此日益金融化，出現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“空心化”問題。

貨幣國(guó)際化遵循著一定的歷史規(guī)律，是貨幣發(fā)行國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)地位發(fā)展到一定階段后的產(chǎn)物。中美對(duì)于金融的定位存在巨大差異。人民幣國(guó)際化成功的根本前提是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展，推進(jìn)人民幣國(guó)際化要圍繞實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求服務(wù)，避免出現(xiàn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)“空心化”，主要方向是應(yīng)當(dāng)選擇在貿(mào)易和相關(guān)的投融資領(lǐng)域，這就決定人民幣國(guó)際化更多地呈現(xiàn)為境內(nèi)主體和具有中資背景的境外主體之間的雙邊使用，而不是有第三方參與的多邊使用。

因此，現(xiàn)階段人民幣國(guó)際化的目標(biāo)是：圍繞黨的十九屆四中全會(huì)提出的“建設(shè)更高水平開放型經(jīng)濟(jì)新體制”，以服務(wù)國(guó)內(nèi)自貿(mào)區(qū)和境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)為主，利用香港國(guó)際金融中心地位，推動(dòng)形成雙循環(huán)新發(fā)展格局。我國(guó)現(xiàn)有21個(gè)省級(jí)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，陸續(xù)采取人民幣跨境使用、利率市場(chǎng)化、鼓勵(lì)離岸金融業(yè)務(wù)等一系列措施推動(dòng)人民幣國(guó)際化，特別是上海自貿(mào)區(qū)處在國(guó)內(nèi)大循環(huán)中心節(jié)點(diǎn)上，在推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程方面，發(fā)揮了橋頭堡作用。境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)120多個(gè)，以制造業(yè)和貿(mào)易合作為主，是國(guó)內(nèi)沿海地區(qū)和發(fā)達(dá)地區(qū)的企業(yè)持續(xù)向“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)產(chǎn)能輸出和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的重要結(jié)果。人民幣在“一帶一路”沿線國(guó)家內(nèi)要深入?yún)⑴c貿(mào)易投資、產(chǎn)業(yè)鏈布局等實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，就需要有相應(yīng)的跨境人民幣投融資手段和相關(guān)的金融工具配合。因此應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)與境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)與“一帶一路”沿線國(guó)家頂層設(shè)計(jì)，加大沿線國(guó)家央行人民幣儲(chǔ)備，推動(dòng)境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)在建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、設(shè)備和原材料采購(gòu)、產(chǎn)品銷售時(shí)以人民幣結(jié)算，探索具有資質(zhì)的企業(yè)境外投融資和相關(guān)資金使用以及資本自由兌換的安排，為沿線國(guó)家市場(chǎng)主體購(gòu)買人民幣股票、債券等金融資產(chǎn)創(chuàng)造制度條件。

與此同時(shí)，應(yīng)利用香港國(guó)際金融中心地位推動(dòng)人民幣國(guó)際化。同其他主要國(guó)際貨幣相比，人民幣在資本項(xiàng)目下不能實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換構(gòu)成人民幣國(guó)際化的最主要制約條件。現(xiàn)在不可兌換的資本項(xiàng)目主要集中在境內(nèi)資本市場(chǎng)一級(jí)發(fā)行交易環(huán)節(jié)，以及非居民參與人民幣貨幣市場(chǎng)工具和衍生品業(yè)務(wù)方面。跨境理財(cái)通方案是逐步開放資本項(xiàng)目的第一步，以后可擴(kuò)大至保險(xiǎn)產(chǎn)品，這可以大大推動(dòng)香港的資產(chǎn)管理和財(cái)富管理業(yè)務(wù)。同時(shí)在香港建設(shè)和發(fā)展服務(wù)亞洲時(shí)區(qū)的國(guó)際性債券存管機(jī)構(gòu)、人民幣利率互換清算、回購(gòu)等金融基礎(chǔ)設(shè)施，促進(jìn)離岸、在岸金融市場(chǎng)和金融基礎(chǔ)設(shè)施互通互聯(lián)，為人民幣走出去和境外流動(dòng)提供支持。未來的跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)可以在前海地區(qū)先行先試，這將有助于拓展香港離岸人民幣業(yè)務(wù)的深度和廣度，鞏固香港作為全球最大離岸人民幣市場(chǎng)的地位。

（作者為吉林大學(xué)中國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)研究中心教授、博導(dǎo)；吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士研究生?，搶?duì)本文亦有貢獻(xiàn)）

【注：本文得到吉林大學(xué)研究生教育教學(xué)改革項(xiàng)目“中國(guó)金融前沿理論教學(xué)改革研究”（項(xiàng)目編號(hào)：4190214213H9）的資助】

【參考文獻(xiàn)】

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②余永定：《國(guó)際貨幣體系演變與中國(guó)的定位——評(píng)〈變化中的國(guó)際貨幣體系：理論與中國(guó)實(shí)踐〉》，“中國(guó)金融四十人論壇”微信公眾號(hào)，2021年8月31日。

③那洪生、孫磊：《推動(dòng)中俄跨境人民幣結(jié)算》，《中國(guó)金融》，2015年第11期。

④袁志剛、林燕芳：《“美元體系”面臨變革拐點(diǎn)，中國(guó)應(yīng)當(dāng)如何抉擇？》，觀察者網(wǎng)，2021年9月16日。

責(zé)編/銀冰瑤 美編/李智

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