國企改革三年行動收官之年，國有控股上市公司股權(quán)激勵持續(xù)提速。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，A股國有控股上市公司共披露25例股權(quán)激勵計劃，較2021年同期的18例增長38%。其中，國資央企和地方國企分別公告7例和18例。值得關(guān)注的是，多期激勵顯著增多，占比達(dá)到44%。

接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪的業(yè)內(nèi)專家表示，股權(quán)激勵提升企業(yè)內(nèi)生動力，是符合國有企業(yè)深化改革要求的市場化工具，多年來產(chǎn)生了一定的“激勵溢價”。未來需在方案設(shè)計、考核目標(biāo)、動態(tài)調(diào)節(jié)等方面加大適配度，以提高激勵的精準(zhǔn)性和有效性。同時，要進(jìn)一步加大制度保障，完善納稅時點、稅率、加速行權(quán)會計處理等稅收配套政策。

或進(jìn)一步放量 撬動多種要素活力

5月12日，魯西化工公告，正式以9.49元/股的價格向符合條件的276名激勵對象授予1609.8萬股限制性股票，首次授予日為2022年5月11日。

同一時間公告實施股權(quán)激勵的還有八一鋼鐵。今年以來，央企控股上市公司共新增7例股權(quán)激勵計劃，除魯西化工、八一鋼鐵外，寶鋼股份、中國聯(lián)通計劃進(jìn)度為國務(wù)院國資委批準(zhǔn)，高鴻股份為股東大會通過，西藏礦業(yè)、中鹽化工為董事會預(yù)案。根據(jù)公告計算，七家央企共涉及激勵人數(shù)約11068人。

地方國企更為活躍。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年1月1日至5月13日，A股國有控股上市公司共披露25例股權(quán)激勵計劃，其中18例為地方國有控股上市公司公告。從方案進(jìn)度看，目前有7例實施、3例獲地方國資委批準(zhǔn)、4例獲股東大會通過，4例為董事會預(yù)案。

怡安翰威特咨詢指出，隨著國企改革進(jìn)一步深化，國有企業(yè)一方面逐步完善現(xiàn)代企業(yè)制度和市場化經(jīng)營機(jī)制，另一方面也在進(jìn)一步適應(yīng)公平開放透明的市場規(guī)則，股權(quán)激勵是國有上市公司在激勵機(jī)制市場化路徑下的主要探索之一。

一組數(shù)據(jù)可以佐證。根據(jù)上海榮正咨詢的統(tǒng)計，自2006年印發(fā)《國有控股上市公司（境內(nèi)）實施股權(quán)激勵試行辦法》以來，國有控股上市公司股權(quán)激勵公告數(shù)量從11例穩(wěn)步增長至2019年的49例。2020年，《中央企業(yè)控股上市公司實施股權(quán)激勵工作指引》發(fā)布，為企業(yè)提供了系統(tǒng)全面的政策輔導(dǎo)和實踐指南。2021年，國有控股上市公司股權(quán)激勵明顯提速，全年公告數(shù)量達(dá)到97例，半數(shù)以上為第四季度發(fā)布。

“近大半年來上市國企股權(quán)激勵提速，主要受兩方面因素推動。一是三年行動進(jìn)入收尾階段，改革任務(wù)中關(guān)于激勵機(jī)制建設(shè)的部分需要盡快落實。二是疫情影響下，國有上市公司存在迫切需求激發(fā)企業(yè)發(fā)展活力。通過股權(quán)綁定核心人才，可以很好地激發(fā)關(guān)鍵人員的積極性和創(chuàng)造力，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)整體財務(wù)績效提升。”中國企業(yè)聯(lián)合會研究部研究員劉興國對記者分析。

按照國企改革三年行動的要求，國有企業(yè)集團(tuán)公司應(yīng)對所出資企業(yè)開展國有控股上市公司股權(quán)激勵的情況進(jìn)行梳理評估，指導(dǎo)符合條件的企業(yè)積極有序推進(jìn)。國資委在今年要突出抓好的六方面重點工作中，特別提到“要用好用足國企改革三年行動方案中國有控股上市公司股權(quán)激勵”“擴(kuò)大政策覆蓋面和應(yīng)用深度”。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，在政策及監(jiān)管部門的引導(dǎo)下，國有控股上市公司股權(quán)激勵有望進(jìn)一步放量，將有助于撬動多種要素活力，提高國有資本配置和運行效率。

多期激勵攀升 優(yōu)化國企公司治理

事實上，股權(quán)激勵正穩(wěn)步扎根于國企治理體系。

記者注意到，在首期計劃之后，越來越多的上市國企推行多期計劃。統(tǒng)計顯示，2020年、2021年兩年，國有控股上市公司股權(quán)激勵多期公告明顯增多；今年新增的25例公告中，有2家中央企業(yè)、9家地方國企所推計劃都屬二期或三期。

以寶鋼股份為例，其先后于2014年、2017年、2022年1月，三次發(fā)布股權(quán)激勵計劃，累計授予限制性股票約7.17億，涉及激勵人數(shù)超3200人。截至5月13日收盤，寶鋼股份最新市值約1351億元，是六大上市鋼鐵央企中，市值唯一超過千億元的企業(yè)。

“這反映了前期實施激勵的有效性，也反映了股權(quán)激勵在優(yōu)化國有上市公司治理方面的重要性。”某央企內(nèi)部人士告訴記者，股權(quán)激勵計劃的釋放對公司投資價值的傳遞和認(rèn)可以及自身質(zhì)量的提升都有明顯的助推作用，多期、持續(xù)滾動地推行股權(quán)激勵計劃，一方面保證了符合條件員工的有效參與，另一方面也保障了企業(yè)長期激勵制度的健全和完善。

不過，在激勵工具選擇上，目前國有控股上市公司相對單一，主流仍是限制性股票尤其是第一類限制性股票。今年新披露的25例計劃，激勵標(biāo)的物2例為期權(quán)、1例為第二類限制性股票、22例為第一類限制性股票。

“國有上市公司性質(zhì)特殊，在實施股權(quán)激勵時須格外注重激勵性與約束性的平衡。相較于期權(quán)、增值權(quán)，限制性股票最低可以五折以上授予，是最早使用的股權(quán)激勵方式，容易復(fù)制借用。另外，第一類限制性股票在授予階段即需全額出資，比第二類限制性股票和股票期權(quán)對員工的約束力度更大，更有助于加強員工和國有企業(yè)間的綁定效果。”劉興國表示。

根據(jù)證監(jiān)會的規(guī)定，第二類限制性股票在授予階段無須即刻出資，激勵對象可等符合行權(quán)條件（包括業(yè)績條件和服務(wù)條件等）后，再以授予價格購買。

“第二類限制性股票在出資時點、定價、限售期等方面具有一定的創(chuàng)新性，激勵效果更強。目前，僅適用于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板。今年公告激勵計劃的新風(fēng)光是科創(chuàng)板上市公司，故選擇了第二類限制性股票。但多數(shù)國企在主板上市，暫時還無法采用。”上述央企內(nèi)部人士說。

清華大學(xué)中國現(xiàn)代國有企業(yè)研究院研究總監(jiān)周麗莎指出，與以往的激勵政策相比，國有企業(yè)股權(quán)激勵的實施條件和政策邊界更為清晰，上市國企實施激勵后，實踐效果良好，財務(wù)指標(biāo)明顯優(yōu)于同行業(yè)平均水平?？梢灶A(yù)見，隨著政策創(chuàng)新性、靈活性逐步提升，國企上市公司的治理架構(gòu)、治理水平將得到進(jìn)一步完善。

適配度待提升 期盼更科學(xué)更動態(tài)

股權(quán)激勵強調(diào)“利益共享，風(fēng)險共擔(dān)”，有效完善了上市公司委托人與代理人的利益機(jī)制。一套符合實際的股權(quán)激勵方案能夠?qū)⒐蓶|利益、公司利益和經(jīng)營者個人利益結(jié)合在一起，是企業(yè)用人留人、發(fā)展壯大的必備“利器”。

不同于傳統(tǒng)的人力資源管理，股權(quán)激勵涉及人力資源、金融、財務(wù)、法律等多方面內(nèi)容，政策性強、專業(yè)性高，因此在實踐中，也出現(xiàn)了一些難點和堵點。

如何疏堵解難？接受記者采訪的幾位專家給出了建議。

——精準(zhǔn)制定激勵方案。要結(jié)合行業(yè)特點、企業(yè)發(fā)展階段，制定符合實際需求的個性化方案，力戒照搬法律條文。要合理界定激勵對象，將歷史貢獻(xiàn)與未來潛力區(qū)分開，堅持公平公正，避免做成“高水平大鍋飯”。針對不同激勵對象，如高管、中層干部、業(yè)務(wù)骨干等，要充分考慮訴求差異，靈活匹配差別化的激勵方式，以防適得其反。

——科學(xué)評定考核目標(biāo)?？冃Э己艘到y(tǒng)、全面，涵蓋財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)。要以與績效長期掛鉤為方向，具體目標(biāo)既不能流于形式也不能脫離現(xiàn)實，要在挑戰(zhàn)性與可行性之間做好平衡。要建立完善的考核體系、薪酬體系，進(jìn)一步“拉通”日常薪酬和股權(quán)激勵收益，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)激勵投入。

——建立健全動態(tài)調(diào)節(jié)機(jī)制。股隨崗變、循環(huán)激勵，員工持股應(yīng)隨著企業(yè)戰(zhàn)略、組織結(jié)構(gòu)、經(jīng)營情況、個人貢獻(xiàn)等的變化而動態(tài)調(diào)整，避免固化僵化。要建立健全股權(quán)內(nèi)部流轉(zhuǎn)和退出機(jī)制，明確約定、充分細(xì)化相關(guān)情形的處置方式和程序，防范會計、稅務(wù)、工商等層面的法律風(fēng)險，最大程度保證國有資產(chǎn)安全。

“股權(quán)激勵的效果有賴于資本市場信息傳遞的完善和市場整體運行效率的提高。”前述央企人士建議，要加大市場監(jiān)管力度，提高資本市場的規(guī)范性。同時，他呼吁進(jìn)一步明確財務(wù)、稅收等方面的配套政策。比如，能否調(diào)整納稅時點至激勵對象實際轉(zhuǎn)讓相關(guān)股權(quán)的日期，能否改善個人所得稅稅率疊加，能否取消主動終止股權(quán)激勵仍須確認(rèn)加速行權(quán)費用的會計處理要求等。

日前，上交所組織召開央企上市公司股權(quán)激勵專項培訓(xùn)。上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，央企國企股權(quán)激勵制度改革是服務(wù)國企改革創(chuàng)新的重要舉措，將在證監(jiān)會的指導(dǎo)下，積極對接國資委、稅務(wù)、工商等多部門，推動股權(quán)激勵制度不斷完善。

實際上，對于國有控股上市公司而言，股權(quán)激勵本身亦是一個難題——激勵不足違背初衷，過度激勵又可能導(dǎo)致國資流失、利益受損。

“所以，論證方案時要格外嚴(yán)謹(jǐn)。如何兼顧法規(guī)政策背景和公司發(fā)展規(guī)劃，制定合適、高效的激勵方案，且在員工中產(chǎn)生積極正面效應(yīng)，對企業(yè)管理而言，是一種考驗。”周麗莎告訴記者。