上市公司正泰電器近日發(fā)布公告稱，其子公司正泰安能主板IPO申請(qǐng)獲上交所受理。今年以來，A股分拆上市熱度不減，先后已有友車科技、天瑪智控、西高院等7家上市公司通過分拆實(shí)現(xiàn)獨(dú)立上市。

專家表示，上市公司選擇分拆子公司上市，主要是為了理順業(yè)務(wù)架構(gòu)、拓寬融資渠道、獲得合理估值、提升整體競爭力。目前來看，分拆上市主要集中于熱門新興賽道，這有利于更好服務(wù)科技創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。未來，資本市場有望迎來更多“A拆A”案例。

集中于熱門新興賽道

今年以來，分拆上市陣營持續(xù)擴(kuò)容。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，年內(nèi)已有近30家上市公司披露分拆上市計(jì)劃，有7家分拆子公司已實(shí)現(xiàn)IPO獨(dú)立上市。

從分拆上市公司的行業(yè)屬性來看，多為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，主要分布在高端裝備制造業(yè)、醫(yī)藥生物等領(lǐng)域，這也與分拆上市集中在創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板相呼應(yīng)。

談及分拆上市目的，多家公司表示主要為了提升公司核心競爭力、拓寬融資渠道、優(yōu)化業(yè)務(wù)架構(gòu)等。例如，深圳燃?xì)?月11日發(fā)布公告稱，公司擬將其控股子公司斯威克分拆至創(chuàng)業(yè)板上市，通過本次分拆上市，斯威克將進(jìn)一步拓寬融資渠道、增強(qiáng)資金實(shí)力，快速提升品牌效應(yīng)及信譽(yù)度，從而增強(qiáng)綜合競爭能力。

“通過分拆上市，子公司實(shí)現(xiàn)了與資本市場直接對(duì)接，可為企業(yè)發(fā)展募集資金，改善自有資金不足的情況，增強(qiáng)其發(fā)展后勁。”萬聯(lián)證券分析師于天旭認(rèn)為，實(shí)施分拆上市的上市公司一般為雙主業(yè)乃至多主業(yè)經(jīng)營結(jié)構(gòu)，分拆完成后，有助于上市公司聚焦原有優(yōu)勢主業(yè)，進(jìn)一步做精做強(qiáng)主營業(yè)務(wù)。

為適應(yīng)企業(yè)需要和市場發(fā)展需求，近年來監(jiān)管部門不斷完善分拆上市規(guī)范。2019年12月份，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》，A股境內(nèi)分拆上市通道正式開啟；2022年1月份，證監(jiān)會(huì)公布《上市公司分拆規(guī)則（試行）》，為上市公司境內(nèi)分拆提供了明確指引，A股分拆上市不斷升溫。

“作為近年來我國資本市場改革的一個(gè)重要突破，分拆上市為上市公司產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張?zhí)峁┝诵滤悸罚矠橥顿Y者提供了更多投資機(jī)會(huì)。”廣西大學(xué)副校長、南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示。

央國企分拆上市步伐加快

近日，中國聯(lián)通在業(yè)績說明會(huì)上公開表示，分拆旗下子公司于科創(chuàng)板上市的計(jì)劃已經(jīng)股東大會(huì)審議通過。

央國企分拆子公司上市的步伐正在加快。據(jù)記者初步統(tǒng)計(jì)，自2019年分拆上市相關(guān)規(guī)則發(fā)布實(shí)施以來，累計(jì)已有逾百家A股上市公司發(fā)布相關(guān)公告，其中，央國企占比約一半。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一方面得益于政策支持。2022年5月份，國務(wù)院國資委制定印發(fā)《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，明確對(duì)央企控股上市公司分拆上市作出工作部署，支持有利于理順業(yè)務(wù)架構(gòu)、突出主業(yè)優(yōu)勢、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、促進(jìn)價(jià)值實(shí)現(xiàn)的子企業(yè)分拆上市。另一方面，央國企自身開展分拆上市的意愿也較為強(qiáng)烈。

田利輝認(rèn)為，部分央國企上市較早，存在主業(yè)多元、估值偏低的現(xiàn)象，通過分拆上市，有助于其優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獨(dú)立運(yùn)作，吸引更多投資者關(guān)注，帶來價(jià)值重塑。同時(shí)，央國企具備分拆上市的天然優(yōu)勢，資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)優(yōu)質(zhì)、財(cái)務(wù)狀況良好、公司治理規(guī)范性較強(qiáng)，能更好滿足分拆上市的要求。

“分拆上市有助于改善公司治理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)‘一業(yè)一企、一企一業(yè)’的專業(yè)化整合。通過充分利用資本市場的融資功能，更好統(tǒng)籌央國企價(jià)值創(chuàng)造與價(jià)值實(shí)現(xiàn)，助推央國企價(jià)值重塑。”招商證券智庫研究分析師林喜鵬表示，為提升上市公司經(jīng)營質(zhì)量、增強(qiáng)核心競爭力，央國企控股上市平臺(tái)將有更強(qiáng)烈的意愿對(duì)旗下業(yè)務(wù)進(jìn)行整合、分拆與剝離，未來或有更多央國企啟動(dòng)分拆上市進(jìn)程。

獨(dú)立性成審核重點(diǎn)

雖然上市公司對(duì)于分拆上市的熱情較高，但并非所有上市計(jì)劃都能如愿成功，終止分拆上市的案例也不在少數(shù)。自2019年至今，已有20余家公司宣布終止分拆上市。其中，年內(nèi)終止分拆的公司已有6家。

市場環(huán)境變化導(dǎo)致業(yè)績不達(dá)標(biāo)，是分拆上市失敗的主因。近日，奧佳華發(fā)布公告，表示公司最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度扣除按權(quán)益享有的子公司呼博仕的凈利潤后，歸屬上市公司股東的凈利潤累計(jì)低于6億元，暫不滿足分拆上市條件，綜合考慮資本市場環(huán)境變化、自身經(jīng)營情況及未來業(yè)務(wù)戰(zhàn)略定位，決定終止籌劃控股子公司上市事項(xiàng)。

企業(yè)的獨(dú)立性、分拆的合理性問題，也攔住一些企業(yè)分拆上市。為提高分拆上市的規(guī)范性，《上市公司分拆規(guī)則（試行）》對(duì)分拆上市的獨(dú)立性作出了全面而明確的規(guī)定，要求上市公司分拆應(yīng)當(dāng)就部分事項(xiàng)作出充分說明并披露，包括本次分拆后，上市公司與擬分拆所屬子公司在獨(dú)立性方面不存在其他嚴(yán)重缺陷等。

“大部分?jǐn)M分拆的子公司獨(dú)立性存在天然欠缺，業(yè)務(wù)渠道、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)以及人員等方面與母公司交叉關(guān)聯(lián)的情況比較普遍。”田利輝表示，這就要求上市公司進(jìn)一步提升公司治理水平，遵守相關(guān)規(guī)則，從實(shí)質(zhì)上保證分拆子公司的獨(dú)立性。

隨著分拆上市增多，風(fēng)險(xiǎn)隱患也逐漸浮出水面。有的上市公司對(duì)于分拆上市的決定反反復(fù)復(fù)，公司股價(jià)也經(jīng)歷了起起伏伏，被市場質(zhì)疑為“忽悠式”分拆。還有的母、子公司間涉嫌存在通過關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益輸送、調(diào)節(jié)利潤或粉飾報(bào)表等問題，成為監(jiān)管部門關(guān)注的重點(diǎn)。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)表示，將加強(qiáng)對(duì)分拆行為的全流程監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊“忽悠式”分拆、虛假分拆、炒作分拆概念等市場亂象以及內(nèi)幕交易、操縱市場等違法違規(guī)行為。