日前，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（簡(jiǎn)稱新“國(guó)九條”）。證監(jiān)會(huì)會(huì)同相關(guān)方面落實(shí)安排，形成“1+N”政策體系。“1”就是《意見》本身，“N”就是若干配套制度規(guī)則。

近日，證監(jiān)會(huì)修改《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引（試行）》，旨在引導(dǎo)科創(chuàng)企業(yè)更加重視科研投入和科研成果產(chǎn)業(yè)化；發(fā)布全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司申請(qǐng)?jiān)诒本┳C券交易所發(fā)行上市輔導(dǎo)監(jiān)管指引，進(jìn)一步優(yōu)化北交所輔導(dǎo)監(jiān)管工作。滬深交易所正式發(fā)布《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》等多項(xiàng)規(guī)則。此外，滬深交易所正在制定修訂貫徹落實(shí)新“國(guó)九條”的其他業(yè)務(wù)規(guī)則，將盡快向市場(chǎng)發(fā)布。

“1+N”政策體系主線是強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展，同時(shí)吹響了資本市場(chǎng)賦能新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，培育壯大新興產(chǎn)業(yè)的沖鋒號(hào)角。

發(fā)揮應(yīng)有功能

我國(guó)正在全力推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化建設(shè)。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)有賴于兩方面的努力：一是存量的整合，即通過(guò)并購(gòu)等市場(chǎng)化手段整合產(chǎn)業(yè)；二是增量的發(fā)現(xiàn)，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，這兩者都離不開強(qiáng)大的資本市場(chǎng)支持。一個(gè)良好的投資環(huán)境和通暢的融資渠道是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的必備條件。某種意義上，資本市場(chǎng)的資源配置能力和效率是現(xiàn)代高科技產(chǎn)業(yè)崛起的勝負(fù)手之一。

毋庸諱言，我國(guó)需要融資體系結(jié)構(gòu)匹配實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。當(dāng)前，我國(guó)金融體系規(guī)模已經(jīng)很大，但融資結(jié)構(gòu)不合理，間接融資與直接融資占比為7∶3，直接融資中的債券融資與股權(quán)融資占比約為9∶1，存在“錢多本少”以及耐心資本不足等問(wèn)題。

世界百年未有之大變局加速演進(jìn)。我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期積累的一些深層次矛盾需要破局，一些制度機(jī)制、監(jiān)管執(zhí)法等方面的突出問(wèn)題需要及時(shí)補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)，以擴(kuò)大我國(guó)在全球金融領(lǐng)域的影響力和支配力。

新“國(guó)九條”聚焦中國(guó)式現(xiàn)代化這個(gè)中心，錨定金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)這一奮斗目標(biāo)，從投資者保護(hù)、上市公司質(zhì)量、行業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)展、監(jiān)管能力和治理體系建設(shè)等方面，勾畫了資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的藍(lán)圖。當(dāng)大量?jī)?yōu)秀企業(yè)在資本市場(chǎng)舞臺(tái)進(jìn)行IPO、再融資、參與并購(gòu)并發(fā)展壯大，億萬(wàn)股票和基金投資者在這里投資，分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)紅利，資本市場(chǎng)就撬動(dòng)了產(chǎn)業(yè)與資本的正向循環(huán)，實(shí)現(xiàn)了資本和科技的相互成就。一個(gè)有活力、高回報(bào)的資本市場(chǎng)就會(huì)像磁鐵一樣牢牢吸引海內(nèi)外資金，強(qiáng)化我國(guó)的全球金融資源配置能力，深化我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革，賦能中國(guó)式現(xiàn)代化建設(shè)。

證監(jiān)會(huì)主席吳清表示，深刻領(lǐng)會(huì)資本市場(chǎng)新“國(guó)九條”的精神實(shí)質(zhì)，要堅(jiān)持“兩強(qiáng)兩嚴(yán)”，依法從嚴(yán)加強(qiáng)監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假、市場(chǎng)操縱等違法違規(guī)行為，維護(hù)市場(chǎng)“三公”秩序，切實(shí)保障資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康運(yùn)行，“做好資本市場(chǎng)監(jiān)管工作時(shí)，進(jìn)一步深化對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展一般規(guī)律和中國(guó)國(guó)情市情的認(rèn)識(shí)，在實(shí)踐中繼續(xù)探索完善，走好中國(guó)特色金融發(fā)展之路”。

壯大耐心資本

4月30日，中共中央政治局會(huì)議提出，要因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。要加強(qiáng)國(guó)家戰(zhàn)略科技力量布局，超前布局建設(shè)未來(lái)產(chǎn)業(yè)，運(yùn)用先進(jìn)技術(shù)賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。要積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，壯大耐心資本。

“全球經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)的‘王者’越來(lái)越為科技強(qiáng)者主導(dǎo)。”清華大學(xué)和上海財(cái)經(jīng)大學(xué)教授張為國(guó)告訴記者，按銷售收入排名的世界財(cái)富500強(qiáng)，傳統(tǒng)企業(yè)排在前面，但按股票市值排名的榜單在最近10年發(fā)生很大變化，市值高的都是新質(zhì)生產(chǎn)力公司或持續(xù)高研發(fā)投入的公司。歐盟一項(xiàng)年度研究表明，2020年全球2500家研發(fā)投入最高的公司中，中國(guó)公司數(shù)超過(guò)歐盟，居第二位。

我國(guó)科技實(shí)力的崛起，離不開創(chuàng)投基金的支持。統(tǒng)計(jì)顯示，過(guò)去10年來(lái)，我國(guó)私募股權(quán)創(chuàng)投基金快速發(fā)展，私募股權(quán)創(chuàng)投基金在投項(xiàng)目13萬(wàn)個(gè)，為7萬(wàn)家企業(yè)提供資本金8.54萬(wàn)億元。注冊(cè)制改革以來(lái)，在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所新上市公司中，私募股權(quán)創(chuàng)投基金支持率分別為89%、57%、100%。

但是，從長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)耐心資本等中長(zhǎng)期資金總體規(guī)模依然存在較大提升空間。專家表示，當(dāng)下資本市場(chǎng)短期行為多，缺少長(zhǎng)期耐心資本。風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模小，更多著眼于成熟期的科技企業(yè)，對(duì)初創(chuàng)期和早期科技型企業(yè)的關(guān)注和支持較少，我國(guó)不缺錢，缺的是能夠長(zhǎng)期投入并承受短期波動(dòng)的耐心資本。這種資本的重要性在于它能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)提供穩(wěn)定的資金支持，促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展。

耐心資本是陪伴“硬科技”長(zhǎng)跑的重要搭檔。在市場(chǎng)人士看來(lái)，耐心資本為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、培育壯大新興產(chǎn)業(yè)、建設(shè)未來(lái)產(chǎn)業(yè)提供穩(wěn)定的金融活水，也是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要“助推器”。國(guó)資委表示，推動(dòng)國(guó)有資本向前瞻性、戰(zhàn)略性、新興產(chǎn)業(yè)集中，堅(jiān)守主責(zé)、做強(qiáng)主業(yè)，當(dāng)好“長(zhǎng)期資本”“耐心資本”“戰(zhàn)略資本”。

專家指出，今年以來(lái)，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力與耐心資本之間的關(guān)聯(lián)逐漸加深。中共中央政治局會(huì)議對(duì)“壯大耐心資本”的部署，是對(duì)以往“快進(jìn)快出”式短期資本現(xiàn)象的及時(shí)矯正，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資高質(zhì)量發(fā)展和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力具有重要意義。

發(fā)展耐心資本，重點(diǎn)是資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展、風(fēng)險(xiǎn)投資體系建設(shè)、市場(chǎng)激活措施和優(yōu)化支持風(fēng)險(xiǎn)投資生態(tài)系統(tǒng)。新“國(guó)九條”及其配套政策，為耐心資本的發(fā)展鋪設(shè)了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。業(yè)內(nèi)專家表示，耐心資本的來(lái)源多樣，包括社保基金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、產(chǎn)業(yè)資本以及具有長(zhǎng)期投資理念的各方投資者等。我國(guó)正在積極推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資體系的建設(shè)與發(fā)展，打造投早、投小、投科技的風(fēng)向標(biāo)，營(yíng)造政府領(lǐng)投、機(jī)構(gòu)跟投的氛圍，驅(qū)動(dòng)更多資本成為長(zhǎng)期資本、耐心資本。

中國(guó)“新引力”凸顯

建設(shè)中國(guó)式現(xiàn)代化，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，金融要素的聚集和配置是重要一環(huán)。我國(guó)正在加強(qiáng)監(jiān)管框架，防范金融風(fēng)險(xiǎn)并推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，其中，吸引外資進(jìn)入資本市場(chǎng)已成為重要一環(huán)。

2024年《政府工作報(bào)告》強(qiáng)調(diào)“打造‘投資中國(guó)’品牌”。今年以來(lái)，中國(guó)開放的大門打得更開。隨著上市公司一季報(bào)的披露，QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）在多家公司的前十大流通股股東的名單中出現(xiàn)，增持態(tài)勢(shì)明顯。貝萊德等多家外資公募基金的一季度重倉(cāng)股持倉(cāng)情況陸續(xù)亮相，施羅德基金、聯(lián)博基金發(fā)行了首只權(quán)益產(chǎn)品，釋放出持續(xù)加碼中國(guó)市場(chǎng)的信號(hào)。

“為了提升透明度和標(biāo)準(zhǔn)化，我國(guó)已全面實(shí)施注冊(cè)制，使中國(guó)資產(chǎn)對(duì)海外投資者更具吸引力。同時(shí)，市場(chǎng)正在向更可持續(xù)的投資策略轉(zhuǎn)變，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的系列政策，正在加速‘多頭資金’進(jìn)入市場(chǎng)。”相關(guān)人士表示。

日前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)與香港方面深化合作，采取5項(xiàng)措施拓展優(yōu)化滬深港通機(jī)制、助力香港鞏固提升國(guó)際金融中心地位，共同促進(jìn)兩地資本市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展。5項(xiàng)措施主要圍繞放寬滬深港通下股票交易型開放式指數(shù)基金（ETF）合資格產(chǎn)品范圍、將基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金（REITs）納入滬深港通、支持人民幣股票交易柜臺(tái)納入港股通、優(yōu)化基金互認(rèn)安排、支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴香港上市來(lái)展開。專家表示，這將為全球投資者提供更多的投資機(jī)會(huì)，也將促進(jìn)資本、產(chǎn)品和信息在兩地市場(chǎng)間更自由流動(dòng)，推動(dòng)兩地市場(chǎng)一體化。

外資在華展業(yè)步伐加快。今年2月份，聯(lián)博基金管理有限公司、東方匯理金融科技（上海）有限公司、開德私募基金管理（上海）有限公司三家外資金融機(jī)構(gòu)集體開業(yè)；3月份，中國(guó)首家新設(shè)外商獨(dú)資證券公司渣打證券宣布正式展業(yè)；4月份，外資獨(dú)資公募基金公司安聯(lián)基金宣布獲準(zhǔn)展業(yè)，外商獨(dú)資券商法巴證券也獲批設(shè)立……據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前已有10家外資控股證券公司、9家外商獨(dú)資基金管理公司、3家外資控股期貨公司獲準(zhǔn)在華開展業(yè)務(wù)。在基金公司中，有6家為2020年取消基金管理公司外資股比限制政策出臺(tái)后新設(shè)的。截至今年一季度末，這6家新設(shè)外商獨(dú)資基金公司共獲批32只公募基金產(chǎn)品，產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)超268億元。

中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)全球資金的吸引力增強(qiáng)。高盛的一份報(bào)告表示，新“國(guó)九條”為未來(lái)幾年中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展指明了方向。新“國(guó)九條”有望支持現(xiàn)金回報(bào)的提升，能吸引更多的配置資金；中國(guó)資產(chǎn)的估值便宜，在美債利率大幅波動(dòng)的背景下，能提供更強(qiáng)的穩(wěn)定性。橋水基金投資創(chuàng)始人瑞·達(dá)里歐在題為“我為何投資中國(guó)”的最新文章中表示：“關(guān)鍵問(wèn)題不是我是否應(yīng)該在中國(guó)投資，而是我應(yīng)該投資多少。”受訪外資普遍認(rèn)為，中國(guó)培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，必將創(chuàng)造無(wú)限商機(jī)，中國(guó)市場(chǎng)“新引力”越來(lái)越強(qiáng)。