作者：中郵證券副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 黃付生

9月24日，中國人民銀行、金融監(jiān)督管理總局、中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)新聞發(fā)布會(huì)宣布推出一系列金融服務(wù)實(shí)體的增量政策，涉及到貨幣政策、資本市場、保險(xiǎn)行業(yè)等眾多內(nèi)容，也都是市場關(guān)心的焦點(diǎn)、難點(diǎn)問題，凸顯了政策加力呵護(hù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、提振市場信心的舉措。9月26日，中共中央政治局召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署下一步經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議指出，“要全面客觀冷靜看待當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，正視困難、堅(jiān)定信心”“有效落實(shí)存量政策，加力推出增量政策，進(jìn)一步提高政策措施的針對性、有效性，努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)”。10月8日，國家發(fā)改委新聞發(fā)布會(huì)介紹系統(tǒng)落實(shí)一攬子增量政策的舉措，明確本月底將提前下達(dá)明年1000億元“兩重”項(xiàng)目清單和1000億元中央預(yù)算內(nèi)投資計(jì)劃，進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需，促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，提振資本市場，扎實(shí)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定向上、結(jié)構(gòu)向優(yōu)，為市場注入一針強(qiáng)心劑。

宏觀政策更加積極給力，政策措施更為明確

（一）加大宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度

增量貨幣政策和房地產(chǎn)政策已經(jīng)塵埃落定，切實(shí)降低居民和企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)，鼓舞市場信心，激發(fā)市場活力。目前增量財(cái)政政策有待進(jìn)一步明確。

在貨幣政策方面，近期中國人民銀行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）、將公開市場7天期逆回購操作利率下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)、下調(diào)常備借貸便利利率20個(gè)基點(diǎn)、調(diào)整存量房貸利率，對于加點(diǎn)幅度高于-30基點(diǎn)的存量房貸利率，將統(tǒng)一調(diào)整到不低于-30個(gè)基點(diǎn)，使得利率水平靠近全國新發(fā)放房貸利率附近，預(yù)計(jì)平均降幅0.5個(gè)百分點(diǎn)左右，每年可為家庭節(jié)省約大量利息支出。

在房地產(chǎn)政策方面，年內(nèi)房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制持續(xù)推進(jìn)，加大“白名單”項(xiàng)目貸款投放力度，已取得良好效果。9月30日以來，北京、上海、廣州、深圳均發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化調(diào)整本市房地產(chǎn)相關(guān)政策的通知》，調(diào)整住房限購政策，釋放剛性和改善性住房需求，加快消化存量商品房，促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌企穩(wěn)，國慶假期一線城市房地產(chǎn)市場有所回暖。

在財(cái)政政策方面，目前增量財(cái)政政策有待進(jìn)一步明確，財(cái)政政策協(xié)同發(fā)力必要性增大。后續(xù)或?qū)⑼苿?dòng)財(cái)稅體制制度，增加地方自主財(cái)力，擴(kuò)展地方稅源，適度提高赤字率，增發(fā)國債等，切實(shí)擴(kuò)大有效需求，兜底“三保”工作。

（二）促消費(fèi)與促投資并重，擴(kuò)大有效需求，釋放改革紅利

在促消費(fèi)方面，持續(xù)加力“兩新”政策力度，推動(dòng)大宗商品消費(fèi)；完善擴(kuò)大養(yǎng)老、托育等服務(wù)消費(fèi)場景，培育數(shù)字消費(fèi)、綠色消費(fèi)等新興消費(fèi)業(yè)態(tài)。在促投資方面，用于“兩重”建設(shè)和“兩新”工作的1萬億元超長期特別國債已經(jīng)全部下達(dá)，支撐項(xiàng)目加速建設(shè)；合理擴(kuò)大地方政府專項(xiàng)債支持范圍，進(jìn)一步激發(fā)民間投資積極性；提前謀劃部署，將提前下達(dá)明年部分“兩重”建設(shè)項(xiàng)目清單和中央預(yù)算內(nèi)投資計(jì)劃，基礎(chǔ)設(shè)施、地下管網(wǎng)建設(shè)、城市更新成為重要建設(shè)領(lǐng)域等。

黨的二十屆三中全會(huì)提出了300多項(xiàng)重要改革舉措，目前在全國統(tǒng)一大市場建設(shè)、未來產(chǎn)業(yè)投入增長機(jī)制建設(shè)、健全社會(huì)信用體系、促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)深度融合等方面加快推動(dòng)落地，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展提供改革紅利。

政策效果逐步顯效，資本市場先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)反彈

年內(nèi)，逆周期調(diào)控政策不斷加碼提效，大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)持續(xù)加力、“5·17”新政出臺、房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制持續(xù)推進(jìn)落實(shí)等，政策效果逐步顯現(xiàn)，疊加近期中共中央政治局會(huì)議和“一行兩會(huì)”等推出系列政策，促消費(fèi)與促投資并重，平均每年減少家庭的利息支出總數(shù)約為1500億元；統(tǒng)籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，亦將拉動(dòng)GDP增長0.4個(gè)百分點(diǎn)左右。

政策效果有待逐步顯效，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好已有所改善，資本市場領(lǐng)先實(shí)體經(jīng)濟(jì)反彈。國慶前后，A股和香港的資本市場大幅反彈，領(lǐng)先全球，海外資本紛紛看好中國資本市場，加大投資力度。若后續(xù)政策效果逐步兌現(xiàn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利改善，A股、港股和海外的中概股有望迎來更好的投資價(jià)值。

建設(shè)金融強(qiáng)國，加速新質(zhì)生產(chǎn)力培育發(fā)展

發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求和重要著力點(diǎn)，代表了我國經(jīng)濟(jì)增長新動(dòng)能的方向，對我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。新質(zhì)生產(chǎn)力具有高技術(shù)、高效能和高質(zhì)量的特點(diǎn)，依靠科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)生產(chǎn)力迭代升級。

今年以來，證監(jiān)會(huì)針對證券市場的制度建設(shè)進(jìn)行了大刀闊斧的改革和完善，加大IPO環(huán)節(jié)的審核力度，完善減持新規(guī)，鼓勵(lì)并購重組，在交易環(huán)節(jié)更是完善融資融券、公募基金降費(fèi)等一系列制度，為資本市場良性健康發(fā)展打下基礎(chǔ)。

一個(gè)健康穩(wěn)定的資本市場，是培育、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的主要土壤，發(fā)揮資源配置效應(yīng)，加速風(fēng)險(xiǎn)資本、耐心資本向創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)流動(dòng)和集聚，運(yùn)用VC、PE、知識產(chǎn)權(quán)證券化、IPO等多樣化金融工具，為新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)提供全生命周期服務(wù)，加速促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力資本的形成。

近期，資本市場走出低迷，呈現(xiàn)良性健康的走勢，金融服務(wù)實(shí)體的能力得到加強(qiáng)，也必將在促進(jìn)直接融資、培育新質(zhì)生產(chǎn)力方面發(fā)揮更大的力量。